美国出口资本，中国出口商品！

其实，资本也可以看作是一种商品，可以是债权资本商品，也可以是股权资本商品。资本商品与普通商品的一个最大区别是，资本有回报，可以升值。普通商品越贵，需求越少；而资本商品越贵，越能创造需求。资本的回报，可以有两种：资本收益与资本升值。比如，房子可以有租金收益，也可以有价格升值。比特币只有价格升值/贬值，没有现金流的资本收益。

美国出口的，最大一块儿是资本，无论是国债还是美股，都吸引全世界的资金购买。海外投资美国，购买美国的股债，实际上就是购买美国的资本资产，所有权从美国国内转移到海外。首先，风险最低的情况下，美债的收益率全世界最高。其次，从资本升值看，美股过去十几年的复利回报，全世界也是领先的。最后，美国资本自由流动，相当于买卖自由，这个非常关键。

中国出口的，最大一块儿是实物商品，中国制造，物美价廉，吸引全世界资金购买。但是，中国是世界工厂，需要进口大量原材料和能源，进行制造，出口成品和半成品，实际上，中国的顺差来自制造业的增加值，主要是人工成本和出口退税，赚的是辛苦钱。这种模式，必须保持人工成本低廉，外加转移支付，出口退税，才能维持竞争力。

中国曾经是吸引投资的大国，也出口资本，主要是股权资本。中国的高速增长，催生了大量中概股的海外上市，实际上就是中国股权资本的出口，吸引全世界的投资。现在，中概股回流，出口转内销，中国有限的资本出口，主要是国债的债权资本，而流入的资金似曾相识，好像回娘家。中国资本账户的逆差，实际上是资金流出，转移到海外，购买海外的资本商品。

汇率实际上是实物商品和资本商品流动的结果。中美各自出口自己的优势商品，各取所需。

贝乐斯