Jack Mallers, a Strike alapítója a 92. Mailbag Monday epizódjában részletes elemzést adott a Bitcoin jelenlegi helyzetéről. A felvétel idején a Bitcoin árfolyama 92 280 dollár volt, közel 27%-kal az október 6-i csúcs (126 160 dollár) alatt. A piaci kapitalizáció 1,84 ezer milliárd dollárra esett vissza, a 2 ezer milliárd alá. Különösen figyelemre méltó adat, hogy a ma tulajdonolt Bitcoin 60%-át a jelenlegi árfolyam felett vásárolták. Más szóval a Bitcoin-tulajdonosok több mint fele veszteségben van, ami jól magyarázza a rendkívül negatív piaci hangulatot.
Az alapvető tézis: Bitcoin mint likviditási füstjelző
Jack központi állítása szerint a Bitcoin az egyetlen valódi szabadpiac, ami megmaradt számunkra, ezért a legpontosabb likviditási füstjelzőként működik. Az arany új csúcsokat dönt, ami azt jelzi, hogy a fiat pénz megtört, és a kormányoknak most már pénzt kell nyomtatniuk. A Bitcoin eladási hulláma viszont arra utal, hogy a rendszer még azelőtt összeomlik, mielőtt megkezdenék a kényszer nyomtatást. A Bitcoin az egyetlen eszköz, amely megmutatja az igazságot, mivel ez az egyetlen valóban szabad piac.
A szuverén adósságválság természete
Jack szerint épp lassan zajló szuverén adósságválságot élünk át. Az Egyesült Államok nem fog hagyományos értelemben csődbe menni – nem fogja felhívni hitelezőit azzal, hogy képtelen kifizetni őket. Ehelyett az inflációs csőd útját választja. Az egyszerű embereknek és a vállalatoknak két lehetőségük van adósság esetén: vagy becsületesen visszafizetik azt, vagy fizetésképtelenséget jelentenek.
Az amerikai kormánynak azonban van egy harmadik lehetősége is: egyszerűen kinyomtatja az adósságának megfelelő összeget. Ezzel ugyan mindenkit ki tud fizetni, de a kifizetett összeg vásárlóereje már kevesebb lesz, mint az eredeti adósságé. Az arany már most tükrözi ezt a folyamatot – idén tíz Bitcoin-piaci kapitalizációnyi összeggel nőtt az arany piaci kapitalizációja. Ez a folyamat nem a jövőben fog megtörténni, hanem már most zajlik.
A Trump-adminisztráció és a likviditás hiánya
A Trump-adminisztráció eddig nem nyomtatott pénzt, pedig kampányában ezt ígérte, és a matematika szerint kénytelen is lesz megtenni. Az év eleje óta ez volt az egyik legszárazabb likviditási időszak az elmúlt öt évben. Az adminisztráció több fronton is kudarcot vallott: Elon Musk költségvetési megszorítási terve életképtelennek bizonyult, a vámháborúk folytatódnak, a kormány le is állt egy időre, a Fed pedig nem állt a kormány oldalára.
A kincstár folyószámlája, a TGA az egyik legmagasabb szinten áll – csak a COVID időszakában volt magasabb. Arthur Hayes likviditási indexe jól mutatja, hogy a Bitcoin árfolyama megpróbálta előre jelezni a várható pénznyomtatást. Mivel azonban ez még mindig nem következett be, most korrigál vissza a valós likviditási szintre.
Az ETF-ek és az intézményi befektetések valósága
Sokan úgy vélik, hogy az intézményi befektetők kiszállnak a Bitcoinból az ETF-kiáramlások miatt. A valóság azonban ennél árnyaltabb. Az ETF-forgalom jelentős része úgynevezett basis trade – a befektetők megveszik az ETF-et és egyidejűleg eladják a Bitcoin határidős ügyleteket, profitálva a kettő közötti különbségből. Ez a stratégia csak akkor jövedelmező, ha magasabb hozamot biztosít, mint a Fed alapkamata.
Jelenleg nem ez a helyzet, ezért csökken az ETF-be áramló tőke. A nagy pénzügyi cégek, mint például a Vanguard, nem azért vásároltak Bitcoint, mert hisznek benne, hanem pusztán azért, mert ez a kereskedési stratégia jövedelmező volt számukra.
A Bitcoin tartalékkezelő vállalatok és az MNAV
A második nagy intézményi forrás a Bitcoin tartalékkezelő vállalatok voltak, élükön Michael Saylorral és a MicroStrategyvel. Saylor korábban heti egymilliárd dollárnyi Bitcoint vásárolt, ez azonban mára jelentősen lelassult. Az MNAV mutató – a piaci érték és a nettó eszközérték aránya – sem néz ki jól: a MicroStrategy részvényeinek piaci kapitalizációja 56 milliárd dollár, míg Bitcoin-vagyona 59 milliárd.
A vállalat tehát a nettó eszközérték alatt kereskedik, ami azt mutatja, hogy a piac már nem fizet prémiumot azért, mert a vállalat Bitcoint tart a mérlegében. Ez is jelentősen csökkentette a piacra áramló intézményi tőkét.
Miért olyan rossz a hangulat?
A hangulat három fő okból rendkívül negatív. Először is sok új belépő vásárolt 90-100 ezer dollár körül vagy felette, és most veszteségben vannak. Másodszor hatalmas újraelosztás zajlott – sok régi Bitcoin-tulajdonos eladott pozíciójából.
Ráadásul először fordult elő a Bitcoin történetében, hogy egyszerre volt kedvező kormányzati környezet és elegendő likviditás nagy pozíciók eladásához. Korábban vagy üldözték a Bitcoin-tulajdonosokat – IRS-vizsgálatok, bankszámlák bezárása –, vagy túl kicsi volt a piac a nagy eladásokhoz. Most mindkét feltétel adott volt, így sokan éltek a lehetőséggel. Jack nem adott el semennyit.
A négy éves ciklus mítosza
Jack határozottan elutasítja a négy éves ciklusok elméletét. Szerinte nem a csillagok állásától vagy valamilyen misztikus ciklustól függ a Bitcoin árfolyama, hanem a fiat likviditástól. A Bitcoin azért létezik, hogy a fiat valuták ellentéte legyen: a bitcoin kínálata véges - szemben a korlátlan fiat kínálattal, fix a monetáris politikája - szemben a naponta változó fiat politikával, energia fedezettel rendelkezik - szemben a semmivel sem fedezett fiattal.
Ha a fiat likviditás szűkül, a Bitcoin rosszul teljesít. Ha a fiat likviditás özönlik, a Bitcoin árfolyama az egekbe szökik. Ez nem ciklus, hanem ok-okozati összefüggés.
A Fed és a kvantitatív szigorítás vége
A Federal Reserve mérlege COVID (nem is olyan régen volt, hogy ezt a szót le se volt szabad írni - a fordító) alatt 4 ezer milliárdról 9 ezer milliárd dollárra nőtt, aztán majdnem 3 ezer milliárd dollárt vontak ki belőle – ez a legtöbb QT, vagyis kvantitatív szigorítás a történelemben. December elsején véget ér a QT, és a Fednek hamarosan új pénzt kell nyomtatnia a gazdasági növekedés fenntartásához. Ez az a fordulópont, amiről Jack beszél.
A Fed mérlegének csökkentése kétszer akkora hatású, mintha Kína eladná az összes amerikai kötvényét. Ebben a környezetben az, hogy a Bitcoin még mindig 91 ezer dollárnál jár, kifejezetten lenyűgöző teljesítmény.
A politika és a választások szerepe
Trump népszerűsége mélyponton van, a demokraták jelenleg ütik a republikánusokat. Ez azért van így, mert az emberek megfizethetőségi válságot élnek át, és úgy érzik, hogy a rendszer megcsalta őket. Trump 2000 dolláros stimulus csekkeket ígér 2026 közepére – nem véletlenül, hiszen ekkor lesznek a félidős választások.
A politikusoknak két választásuk van: vagy hagyják összeomlani a rendszert, ami jó a Bitcoinnak, vagy inflációs csőddel oldják meg, ami szintén jó a Bitcoinnak. Jack szerint a második út valószínűbb, mert a politikusok politikusok maradnak.
Globális stimulus és monetáris lazítás
Az Egyesült Államok 2000 dolláros stimulus csekkeket készít elő. Japán 110 milliárd dolláros ösztönző csomagot tervez. Kína 1,4 ezer milliárd dolláros stimulust hagyott jóvá. A Fed december elsején hivatalosan befejezi a QT-t. Az USA évente 1,9 ezer milliárd dollár értékű kincstárjegyet bocsát ki. Kanada újraindítja kvantitatív lazítási (QE) programját. A globális M2 pénzkínálat rekord, 137 ezer milliárd dolláron áll. Az elmúlt 24 hónapban 320 kamatcsökkentés történt világszerte.
Ebben a környezetben Jack Mallers szerint teljes nonszensz 35 ezer dolláros Bitcoin árfolyamról beszélni.
Michael Burry és a rövid pozíciók kudarca
Michael Burry, a "The Big Short" című film főhőse bezárta hedge fund-ját. Évekig fogadott a piac összeomlására, végül azonban kénytelen volt feladni. Jack szerint Burry nem érti a jelenlegi rendszert. Az eszközök árfolyama nem fognak bezuhanni, hanem "felfelé fognak olvadni", miközben a dollár értéke csökken.
A részvénypiac már nem a P/E arányról szól – ez lett a nyugdíjrendszer Ponzi-sémája és az infláció elleni védelem eszköze. Aki a piac ellen akar fogadni, az ne shortoljon, hanem vásároljon Bitcoint, mert az felül fogja múlni a részvényeket. Luke Gromen tweete szerint 1929 és 1933 között a részvények zuhantak az aranyfedezett dollárhoz képest, de a Powell-féle pivot – 2018 negyedik negyedéve – óta az S&P 500 152%-ot emelkedett dollárban mérve, de aranyban mérve 27%-ot esett.
Fiskális dominancia idején az arany jobb módja a részvények shortolásának, a Bitcoin pedig mindennek a shortolására.
Az AI és a munkaerőpiac
A Deepseek, egy kínai AI cég munkahely-apokalipszisről beszél. Az AI teljesen át fogja alakítani a munkaerőpiacot, ami újabb nyomást helyez a kormányokra, hogy pénzt nyomtassanak és megoldást találjanak. Ez további szélárnyat ad a Bitcoinnak, mint az egyetlen kemény, semleges pénznek ebben a környezetben.
A piaci hangulat és a vásárlási lehetőség
Jack szerint a jelenlegi hangulat túlzottan negatív. A Bitcoin népszerűsége a Google keresési trendek szerint ötéves mélypontján van, senki sem beszél róla, mindenki az AI-ról és az energiáról. Ez rendkívül bullish jel. A Bitcoin észrevétlenül osonhat az árnyékban, miközben a devalváció folytatódik.
Mark Moss emlékeztetett rá, hogy a 25% feletti esések teljesen normálisak a Bitcoin-nál – ez már a harmadik ilyen az idei ciklusban, és nem is a legmélyebb. 2017-ben, az őrült emelkedés során csak az utolsó negyedévben hét 25%-os visszaesés volt.
Miért nem szabad pánikban eladni?
A fiat likviditás soha nem volt ilyen rossz: kormányzati leállás, kereskedelmi háborúk, fiskális többlet. Mindennek ellenére a Bitcoin árfolyama „csak" 91 ezer dollárnál jár. Jack szerint ez nem medvepiac, hanem vásárlási lehetőség. Mindkét vállalata – a Strike és a 21 – vásárolni fog, amennyit csak tud. A Strike minden nap Bitcoin bevételre és profitra tesz szert.
Jack Mallers szerint a Bitcoin több százezer dollárra fog emelkedni 2026-ban, és továbbra is kitart emelkedő álláspontja mellett.
A Strike és a 21 jövőképe
A Strike rendkívül ambiciózus útitervet készített az év végére és 2026 elejére. Hamarosan elérhetővé válik New Yorkban, és az egész Egyesült Államokban elérhető lesz a hitelezés. Európában Olaszország, Spanyolország és más piacok nyílnak meg.
Jön egy hitelkeret termék, ami nem 12 hónapos kölcsön, hanem rugalmas hitelkeret Bitcoin fedezet mellett. Elérhető lesz a készpénz után kamat, 5-8% közötti hozammal – kétszer annyi, mint amit a Fed kínál. Egy Visa hitelkártya is tervben van, ami Bitcoin fedezetű lenne – ez lenne az első valóban szabályozott, megfelelő Bitcoin-fedezett hitelkártya a világon.
A Lightning Network és a fizetési rendszer forradalma
Jack részletesen beszélt arról, hogyan működik a kártyás fizetési rendszer. A kereskedők 3-4%-ot fizetnek tranzakciónként, ami elosztásra kerül a kibocsátó bank, a befogadó bank és a kártyatársaság – Visa, Mastercard – között. A legnagyobb rész visszamegy a kibocsátó bankhoz, aki jutalmak formájában visszaadja a fogyasztónak: cashback, repülőjegyek, lounge hozzáférés. Valójában tehát a kereskedő fizeti a fogyasztó jutalmait.
A fogyasztók imádják ezt a rendszert, ezért nem akarnak mást használni. A Lightning potenciálisan megoldhatná ezt, hiszen sokkal alacsonyabb díjakkal és azonnali véglegességgel rendelkezik. A kérdés azonban az, hogyan lehet meggyőzni a fogyasztókat, hogy olyan rendszert használjanak, ami nem ad akkora jutalmakat.
Jack álma egy semleges protokoll, ami értéket közvetít. Ugyanakkor talán egy Strike Visa kártya is értékes lehet a piac számára – ez segíthetne abban, hogy a fogyasztók könnyebben használhassák Bitcoin fedezetű hitelkeretüket a mindennapi életben.
A Bitcoin standard világképe
Egy Bitcoin standardon nehéz fenntartani bármit nyereség nélkül – legyen az személyes élet, család vagy üzlet. A piac újra fogja árazni az üzleti tevékenységeket. A Strike-nál és a 21-nél a nyereségesség alapvető érték – ezt tekintik annak a módnak, ahogyan felelősséggel tartoznak a világ jobbá tételéért. Ha több pénzt keresnek, mint amennyit költenek, az azt jelenti, több értéket adnak a világnak, mint amennyit elvesznek.
A Bitcoin standard mindenkit felelősségesebbé tesz. Az időpreferencia is csökken – az egészségügyi gondoskodás, a család ápolása fontosabbá válik. A mentőövek – állami vagy társadalmi kisegítések – sokkal nehezebbek vagy lehetetlenek lesznek, legyen szó üzletről, egészségről vagy pénzügyekről.
A jövőkép: művészeti reneszánsz
Jack szerint az AI és a Bitcoin kombinációja művészeti reneszánszt fog eredményezni. Ma egy orvosnak, könyvelőnek vagy ügyvédnek nemcsak a szakmáját kell értenie, hanem spekulánsnak is kell lennie – értenie kell a központi banki monetáris politikát, a kormányzati ügyeket, a kereskedelmi háborúkat, a tőzsdét, csak hogy fennmaradjon.
A Bitcoin standardon nem kell spekulálni a vásárlóerő megőrzéséhez. Az AI elvégzi a hétköznapi feladatokat. Ez egy olyan világot hoz létre, ahol az emberek érdeklődésüket és művészeteiket követhetik egy teljesen szabad piacon. Itt ha valakinek jó ötlete van, amit végre tud hajtani és értéket nyújt, amiért az emberek hajlandók fizetni, az létezhet. Ha nem, megbukik. Ez lesz az a szép hely.
Záró gondolatok: erősség és kitartás
Jack édesapja mindig azt mondta neki: „A piacok megpróbálnak elijeszteni vagy kifárasztani. Végy long pozíciót, fizesd ki magad. Maradj erős. Csak az erősök élnek túl." Jack Mallers 13 éve van a Bitcoin iparban, és úgy érzi, pontosan erre született, hogy így járuljon hozzá a Bitcoinhoz.
A jelenlegi helyzet szerinte nem medvepiac kezdete, hanem átmeneti, rövid távú esés, amit kihagyhatatlan vásárlási lehetőség. A makrogazdasági környezet soha nem volt kedvezőbb a Bitcoin számára. Szerinte hiba lenne bedőlni azoknak a narratíváknak, hogy a Bitcoin 35 ezer dollárra esik. Ő és vállalatai minden eséskor vásárolnak, mert meggyőződése, hogy az eszköz árfolyama 2026-ban több százezer dollárra fog emelkedni.