Jack Mallers legutóbbi podcastjában részletesen elemezte a Bitcoin közelmúltbeli árfolyammozgását és a mögöttes makrogazdasági okokat. Az elemzés során világossá vált, hogy a piac jelenlegi helyzetét nem a négyéves ciklus vége, hanem egy átmeneti likviditási válság jellemzi.
A Jamie Dimon kontextus
Az epizód egy korábbi videó lejátszásával indult Jamie Dimon, a JP Morgan elnök-vezérigazgató Bitcoin-ellenes kijelentéseivel kapcsolatban. Jack válasza világosan tükrözte álláspontját: „Mit gondoljak arról, hogy Jeffrey Epstein bankára aggódik amiatt, hogy egy elosztott, decentralizált, nyílt, nyilvános pénzt potenciálisan rossz dolgokra használhatnának? Nem igazán érdekel. Nem értem, miért érdekelne bárkit is. Ez az ember pontosan tudja, mikor használnak pénzt rossz dolgokra."
A Bitcoin árfolyammozgásának megértése
A Bitcoin 126 160 dolláros csúcsáról 80 000 dollár környékére esett vissza, ami 36%-os korrekciót jelentett. Jack hangsúlyozta, hogy ez korántsem szokatlan a Bitcoin történetében. A 2017-es évben, amikor a Bitcoin 1000 dollárról 20 000 dollárra emelkedett (húszszoros növekedés), számos 30-40%-os visszaesést is átélt útközben.
Kulcsfontosságú piaci adatok
A Rational Root adatai szerint a teljes Bitcoin készlet több mint 5%-a cserélt gazdát a novemberi zuhanás alatt. Ez rendkívül jelentős eladási nyomást jelent, különösen a 83-86 ezer dolláros árfolyamsávban. Ez a fajta kényszereladás és kapitulácó pont az, amit a piac egészséges korrekciójaként értékelnek a hosszú távú befektetők.
Az implikált volatilitás tanulsága
A Bitcoin implikált volatilitása meglepően alacsony maradt még a zuhanás során is. Történelmileg a nagy esések extrém magas volatilitással járnak együtt, de ezúttal ez nem következett be. Ez arra utal, hogy a piac nem várt ilyen mértékű zuhanást, és nem voltak strukturált ajánlatok a vásárlói oldalon az esés megállítására.
A rövid távú befektetők kapitulációja
Az egyik legfontosabb mutató a rövid távú befektetők realizált vesztesége volt. Ez a mutató majdnem elérte a 2022 novemberi, az FTX összeomlásához kapcsolódó szintet. Ez azt jelenti, hogy a "turisták" - azok, akik nem hosszú távú Bitcoin hodlerek, hanem rövid távú kereskedők - hatalmas veszteségekkel adták el pozícióikat.
Jack szerint ez pontosan az, amit látni szeretnénk: „Ezek nem igazi Bitcoinerek. Ezek turisták, akik gyors nyereséget keresnek, lendületet keresnek, swing tradingel vagy napi szinten kereskednek. Ezek nem azok, akik alázatosan halmozzák a satokat. Ezek nem a hűséges Jack Mallers show hallgatók."
A likviditási válság anatómiája
A Bitcoin zuhanásának valódi oka nem a négyéves ciklusban vagy a "kvantum számítástechnikai" félelemben, hanem egy súlyos likviditási válságban keresendő. A helyzetet több tényező együttállása okozta:
Az amerikai kormány különös szeptemberi többlete: Az amerikai kormány szeptemberben 200 milliárd dolláros kereskedelmi többletet futtatott, ami éves szinten 2 ezer milliárd dolláros többletet jelentene. Ez nyilvánvalóan nem fenntartható és valószínűleg könyvelési trükk volt a Treasury General Account (TGA) feltöltésére.
A kormányzati leállás hatása: A kormányzati leállás tovább szárította a piacok likviditását, koncentrálva azt a kincstári számlán.
A repo piac feszültsége: A New York-i Fed sürgős találkozót hívott össze Wall Street-i cégekkel a repo piac kulcsfontosságú hitelnyújtási mechanizmusa miatt.
A Fed és a bankok küzdelme
A Federal Reserve létrehozott egy állórepó-lehetőséget (Standing Repo Facility, SRF), amely lényegében szükség esetén azonnali vészhelyzeti pénznyomtatási lehetőséget jelent. A probléma az, hogy az elsődleges kereskedők nem akarják használni ezt a lehetőséget, mert az stigmát hordoz és problémák jelének tűnne.
Ahogy Jack fogalmazott: „Az elsődleges kereskedők és a bankok azt mondják: 'Segíts nekünk, hogy segíthessünk neked. Nem akarjuk ezt használni, mert az megmutatná a világnak, mennyire rossz a helyzet valójában.' És a mérlegünk már most is túl szűk és túl illikvid. A Fed pedig azt mondja: kérem, kérem, kérem."
A japán válság hatása
A japán jen tízéves hozama és a dollár/jen árfolyam drámai emelkedése komoly problémát jelent a globális likviditás szempontjából. Japán hagyományosan a carry trade csúcsragadozója - gyakorlatilag ingyen lehet hitelt felvenni jenben, majd ezt befektetni olyan eszközökbe, amelyek hozamot termelnek, mint pl. az Nvidia, a Tesla vagy a Bitcoin.
Amikor a tízéves hozam felszökik és a dollár erősödik a jennel szemben, ez kikényszeríti a carry trade felszámolását. Az embereknek el kell adniuk az amerikai eszközöket, amit jenből vásároltak. Ez rossz az eszközöknek és rossz Amerikának.
Ahogy Jack kifejtette: „Ha Japán a szétesés útján halad tovább, a befektetők kénytelenek lesznek eladni a kötvényeket, a részvényeket és a Bitcoint, és az egész pénzügyi rendszer összeomlik."
Az AI mint gazdasági faktor
David Sacks, az amerikai kormány AI és kriptoügyi főnöke megerősítette, hogy az AI-hoz kapcsolódó befektetések a GDP-növekedés 50%-át teszik ki. A kormány egyre nyíltabban jelzi, hogy az AI-nak működnie kell, különben recesszióba kerülünk.
De van egy paradoxon: ha az AI működik, a következő 1-5 évben felszámolja az összes kezdő szintű irodai állás felét, és a munkanélküliség 10-20%-ra ugorhat. Mivel az amerikai szövetségi bevételek körülbelül fele az alkalmazottaktól származik, ez veszélyezteti a kormány képességét a kamatfizetésekre.
Jack konklúziója: „Nem számít, mi történik - pénzt kell nyomtatniuk, és kezdenek erről nyíltan beszélni."
A mennyiségi szigorítás vége
A Fed mérlegének története világosan mutatja a helyzetet. 2022-ben, amikor a Bitcoin csúcsot ért el, a Fed mérlege körülbelül 9 ezer milliárd dollár volt. Ezután közel 3 ezer milliárd dollárt töröltek le róla - a mérleg 33%-át.
Ez a mennyiségi szigorítás (QT) december 1-jén véget ér. Ezután röviddel a mennyiségi lazítás (QE) folytatódik. Három kamatcsökkentés van beárazva, mielőtt új Fed-elnököt kapnánk, és Scott Bessent már azt sugallja, hogy Trump lenne a nagyszerű Fed-elnök. Ezek enyhén szólva nem Bitcoin medvepiacra utaló jelek.
A Strike jövőképe
Jack részletesen ismertette a Strike platformot, amit „a Bitcoinerek bankjaként" épít. A platform jelenlegi és tervezett funkciói:
Már elérhető funkciók:
- Közvetlen jövedelembefizetés Bitcoinba
- Bitcoin adásvétele
- Készpénz és Bitcoin tárolása
- Számlák fizetése készpénzzel vagy Bitcoinnal
- Bitcoin fedezet melletti kölcsönök
Hamarosan érkező funkciók:
- Hitelkeret (line of credit) - dinamikus kölcsönnyújtás a Bitcoin fedezet alapján
- Készpénzhozam - 5-7-8% hozam, sokkal magasabb, mint a hagyományos bankoknál
- Bitcoin fedezet melletti hitelkártya
A Strike képes magasabb hozamot kínálni a készpénzre, mert Bitcoinereknek ad kölcsönt 9-11%-os kamattal, nem pedig a csőd közeli kormánynak. Ahogy Jack fogalmazott: „A Bitcoinerek megengedhetik maguknak. Miért? Mert ők a társadalom nettó termelői. Többlet cash flow-juk van, amit Bitcoinba fektetnek. A Bitcoin, a megtakarításuk átlagosan évi 50%-kal növekszik. Ez azt jelenti, hogy a nettó vagyonuk 18 havonta megduplázódik."
Összegzés és tanulságok
Jack Mallers elemzése világosan rámutat arra, hogy a Bitcoin jelenlegi helyzetét nem strukturális problémák, hanem átmeneti likviditási válság okozza. A makrogazdasági környezet - a QT vége, a japán válság, az AI kormányzati támogatásának szükségessége, és az elkerülhetetlen további pénznyomtatás - mind a Bitcoin hosszú távú emelkedését támasztják alá.
A rövid távú befektetők kapitulációja, a rendkívül magas realizált veszteségek és a masszív elosztás mind egészséges korrekció jelei. Azok számára, akik értik a pénzügyi rendszer működését és a Bitcoin alapvető értékajánlatát, ez egy vételi lehetőség, nem pedig eladási ok.
Ahogy Jack zárta a műsort: „Minden eséskor vegyél! A QT december 1-jén véget ér. Egy héten belül. A Fed mérleg csökkenésének vége. Érted, mekkora dolog ez? Pénzt kell nyomtatniuk. Nincs likviditás a pénzügyi rendszerben. Az eladósodottság szintje túl magas. A GDP-növekedéshez szükségük van az AI-ra. A pénznyomtatás szintje meg fogja haladni a COVID-szinteket. Ez egyszerű matematika."