**3月PPI不及预期美股市场将如何演绎**
现在虽然总CPI还行，但通胀明显已经全面渗透根植于核心领域的服务业、房租等生活方方面面，短期很难压下去。市场当前压注股市上涨的逻辑是且只能是加息概率下跌（因为如果压注经济较为强劲，首先这本身就是脱离基本面的无稽之谈，其次核心通胀高企有黏性，经济不弱能支持美联储进一步加息，这样利率升高，经济会转弱，反而是戴维斯双杀，所以股市也难持久）在市场压注加息概率降低的前提下，衍生出几条逻辑线：1）加息概率下跌，总体通胀得到缓解，那么中长期债券收益率必然下跌，长期国债价格上涨；2）加息概率不变，那么也就一次25个基点的明牌，现在已经基本计价；3）加息概率上升，多加息，那么经济大概率衰退，只是程度问题；即使不衰退，企业的eps大概率（这条逻辑自己看各个数据去盘吧，失业率，失业和就业结构，消费信心、PMI和生活中的观测感受等等）那只有这一种情况国债价格又会遭遇短期压力，但美联储后面又不得不降息来拯救美国经济；4）最好的情况，经济温和，通胀下降理想但企业利润保持理想（几乎不可能），但这种情况美联储没理由降息，市场当前在依旧压注eps稳定小幅增长的同时没压注未来降息，所以股市依旧被高估，但因为不会继续加息，国债ytm依旧不会更高。还有值得注意的是，美国总债务利息压力不允许利率保持高位。同时，现在的利率掉期依然压注美联储年底有2-3次降息，持续了一个季度了，雷打不动。这只能说明机构们对企业盈利的下滑乃至宏观经济的阵痛心里有数的，只是股市短期不愿意反应出来（没人接盘给这些大机构送人头而已）这些逻辑也支持国债价格上升；最后一点，美国商业地产和欧洲经济、还有美国银行业的影响，都不允许再过度加息了。要说风险，国债唯二的短期风险就是日本央行的政策不确定性和美国债上限可能会造成短期市场风险，但目前看二者概率较低且不足为惧。综上是从逻辑的角度解释为什么现在美股在高位，国债价格在长期低位。