今天华尔街日报一篇批评美联储的文章，恰好也是我最近感触比较深的一个现象。

华尔街日报说：美联储存在一个需要解决的依赖问题，美国中央银行必须终止其“数据依赖”政策——并让投资者关注更大的局面。

文章开头提到，投资者总被美联储误导，在人们纷纷感觉到美联储已经转向鸽派时，结果债券收益率又急剧上升，又开始出现降息预期减少。

华尔街日报就在追问，这为什么？而答案就是：数据依赖。他是说太过于依赖短期数据或者单次的数据，这就会变得很短视。

接下去这段话我的感触非常深刻，他写到：“美联储表示，它根据新获取到的数据，特别是关于通胀和就业的数据来制定政策。这些数据一直不可靠且比以往更加波动，导致投资者频繁反转。数据首先指向经济疲软，然后有时在修正后又指向经济强劲。”

这个感受可以说从7、8月份持续到现在，从月初的ISM制造业开始，人们开始说美国经济要衰退了，恐慌指数飙升。过了一周，其它的数据又指向美国的经济无比强劲，接着美联储降息临近了，大家又在说要衰退了，然后过一周的数据又在表明美国的经济强劲，反反复复。

所以作者认为：“美联储当然应该关注数据。但“数据依赖”已变成只关注近期数据，忽视利率对未来经济影响的预测。数据依赖使得债券市场不必要地波动。仅使用最新数据，短期的悲观情绪和小型繁荣都会被外推，从而导致对美联储利率的预期出现大幅波动，因此也影响国债。

投资者追逐群体思维，而不是表达群众的智慧。

美联储的数据依赖加剧了心理学家所称的市场近期偏见，几个月的就业或通胀数据的变化在重大波动中显现出来。

依赖数据在美联储对通胀极为担忧时是有一定道理的。它担心高通胀会通过消费者和企业对未来通胀的预期形成自我实现的上升螺旋。为了打破这一螺旋，美联储提高了利率，预测这将导致经济衰退并控制价格预期。如果报告的价格上涨通过预期导致未来价格上涨，那么关注报告的价格上涨是合理的。

在利率停留在零的情况下，依赖过去的数据也是有道理的。在 2007-09 年的全球金融危机之后的许多年里，美联储希望说服投资者，它会缓慢加息，等到经济复苏后再采取行动。其目的是降低长期收益率，防止经济复苏的初步迹象被迅速上升的利率预期压制。

根据克利夫兰联邦储备银行的一项研究，后疫情时期的通货膨胀发生了变化，该研究发现期货交易者对每次美联储会议前的通胀数据极为敏感——这是真正的数据依赖。”

作者的下面这句话很重要：“数据依赖在这种短期方式下显得意义不大，因为美联储试图实现软着陆。它可以忽视嘈杂的月度数据，专注于大局。就业市场可能仍然火热，但已经不再炙手可热。通胀仍高于目标，但已不再令人恐惧。”

就是说现在就业和通胀数据都不是在过去处在比较极端的历史峰值的阶段，所以不能再向市场传递出对数据如此敏感的信号了，这导致投资者心里上上下下、患得患失。

最后作者说：“在经济软着陆的过程中，仅依靠过去的数据并不是一个可行的选择，因为利率变化对就业和通胀的影响需要半年或更长时间才能显现。美联储是时候摆脱对数据的依赖，应该试图引导投资者关注长期前景。”