30年赚1000亿美元。“量化之王”西蒙斯和他最传奇的基金“大奖章”的秘密。5月10日，对冲基金文艺复兴创始人、量化交易鼻祖的吉姆·西蒙斯(Jim Simons)去世，享年86岁。文艺复兴是华尔街最成功、最神秘的机构之一。1988年到2018年旗舰基金“大奖章”，年均回报率39%，而“股神”巴菲特的年均回报率为20.5%。

而且，即使在投资家折戟的大熊市里，西蒙斯也能逆市斩获超额收益。在1994年的“债券大屠杀”中，大奖章创造了70%的回报率，而在世纪初的科网股泡沫和2008年的全球金融海啸中，大奖章更是斩获98%的回报率。辉煌战绩令西蒙斯被公认为“量化之王”。

尽管取得了巨大成功，但大奖章基金仍处于保密状态，市场对其投资策略知之甚少。西蒙斯，这位曾拿下几何领域最高奖项“维布伦奖”的天才数学家，究竟是如何跨界在投资领域创造惊人回报的？文艺复兴旗舰基金如何赚钱？

许多加入文艺复兴的人才，都是西蒙斯以前的同事，一些毫无金融背景的数学家。其中包括“鲍姆-韦尔奇算法”的创立者之一列尼·鲍姆。在鲍姆的帮助下，文艺复兴把当时还未电子化的利率历史走势、各币种当期的收盘、新闻等数据输入到数据库中，打造出了一个可以对市场进行预测的模型。

不过公司在成立早期，发展不算太顺利，1988年，当文艺复兴推出大奖章基金时，当年的回报率仅为9%，跑输标普500指数的16%；第二年，在标普大盘涨超30%的情况下，大奖章基金还亏损了4%。这是大奖章基金目前唯一亏损年份。公司内部关系日趋紧张。

这一次，西蒙斯招来了著名博弈理论家埃尔温·贝勒坎普(Elwyn Berlekamp)，从头开始重新设计公司的交易系统，1990年，大奖章基金的净回报率达到55%。

不过由于理念不合，他和贝勒坎普很快分道扬镳。西蒙斯又开始重新聘请精英数学家、优化模型，以实现他梦寐以求的“完全由机器决策的系统”。

根据西蒙斯和文艺复兴内部员工，在过往的访谈中透露：大奖章基金所依赖的，是发现数据中的个别模式，并利用每个模式赚取小利润，小利润积少成多加在一起，就能赚到大钱。虽然听起来很简单，但事实上，大奖章基金的成功，离不开文艺复兴相当缜密的从数据收集到人才管理到团队协作等一系列流程和制度安排。

首先是数据，前文提到，早在80年代初，互联网尚未诞生的时代，文艺复兴就已经开始大量收集股票、大宗商品等资产的定价数据，并将其电子化，其中许多数据甚至能追溯到1700年。经过西蒙斯的团队仔细筛选，确保准确后，这些数据就能成为程序进行交易的指引。数学家的敏感，令西蒙斯挖掘数据的步伐远远早于其他投资机构，这也是他制胜的关键。

其次，是在人才管理上。一位前文艺复兴高管曾对媒体表示，许多加入文艺复兴的成员都是“才华横溢且性格古怪的科学家和数学家”。而西蒙斯拥有“管理天才的能力”。而且，他在学术界的深厚人脉，也让文艺复兴拥有稳定的人才渠道，其他机构也许能招来博士生，但西蒙斯可以直接招聘顶尖大学的教授乃至系主任。

而且，文艺复兴的管理高度扁平化，员工之间协作密切。不像其他等级森严的华尔街投行，在文艺复兴，即使是最初级的员工，也可以查看高度机密的交易代码。西蒙斯2010年在麻省理工学院演讲时曾表示：“我们所做的最重要的事情就是营造开放的氛围。每个人都知道其他人在做什么”。

前高管尼克·帕特森也曾在采访中说，西蒙斯乐于和团队分享财富，不像竞争对手那样强调个人或团体的成就：“按照华尔街的标准，吉姆并不贪婪。因此，高层人员大多都很开心，不会互相争斗”。除此之外，大奖章基金的规模一直被限制在100亿美元之内，且擅长对冲交易，尽量减少对整个市场的影响，以在动荡的环境中获得丰厚的利润、减少亏损。

一位工作人员还在访谈中对媒体透露，大奖章主要采取“中频交易”策略，这意味着“片刻到数月”的持有期，很少有竞争对手拥有足够的资源在这一市场领域展开竞争。“大奖章”的业绩好到让专业人士都难以置信。

加州大学洛杉矶分校金融学教授Bradford Cornell，就对该基金长达30年之久的惊人业绩表示震惊。Cornell教授认为，“大奖章”基金的表现是对市场效率假设的有力反驳，“迄今为止，市场上还没合理的解释能够完全说明它的表现。”通过综合分析基金业绩、比较股市表现和专家意见，Cornell等学者试图揭开梅达利安的成功秘密，但均未能得出确切结论。

然而，尽管旗舰基金业绩傲人，但文艺复兴旗下对外部投资者开放的其他基金，业绩却并不出彩。例如，在2020年疫情爆发后的美股熊市中，大奖章基金从1-4月累计涨幅达到了惊人的24%，但旗下RIEF和RIDA等其他基金，同期却下跌7%到9%。Cornell认为，两者的业绩差异“令人吃惊”。

大奖章基金在多个资产类别中采用短期量化交易策略，这些资产包括全球股票、期货、商品和货币，该基金还倾向于高换手率和高杠杆率。相比之下，根据基金注册文件，RIEF基金只进行股票交易，并长期持有股票。RIDA基金在全球期货和远期市场上交易股票、衍生品和各种金融工具。与RIEF一样，RIDA基金也持有大量的个股头寸，通常是长期持有。

美股和债券之间的估值差距正在扩大：在美国，无风险收益率现在高于风险股市收益率。要么经济需要软着陆，这样利率就会下降而不会危及利润。要么经济必须保持稳定，并在不产生更高通胀的情况下推动利润。目前美国股票价格昂贵。要么1)股价急剧下跌以匹配实体经济；要么2)实体经济意外起飞以匹配昂贵的估值。

比特币的活跃地址(AA)，未能在本周期中给人留下深刻印象。事实上，过去7年没有真正的增长。这有多令人担忧？当然，由于序数大量重复使用地址，活跃地址也许不具精确的指示性。随着比特币网络的发展，该指标可能正在失去与价格的相关性：闪电网络、序数/NFT和ETF正在扩大其区块空间的用例。

此外，未来的L2和质押协议可能会将BTC转变为数字/AI 经济的抵押品。所有这些发展都是巨大的，创造了强大的网络效应，进而支持资产的更高估。然而，人们仍然需要认识到，760,000个活跃地址是4年来的新低。也是自2020年3月COVID恐慌以来从未见过的水平。这也比其历史最高值低30%。

百度副总裁璩静，为何离职前发飙？璩静已被李彦宏的老婆马东敏秒开。故事可能并不简单？今年4月24日，深圳市哇咔哇味文化有限公司成立，法定代表人为璩静，经营范围包括日用品销售、文化娱乐经纪。刚刚离职的百度副总裁璩静，持股比例90%。另一名持股10%的股东邹少欢，是璩静在百度任职期间的助理。 https://t.co/JZLwiloKGe

美国小企业正在苦苦挣扎：小企业乐观情绪连续第三个月下降，至11年来的最低水平。市场情绪甚至比20世纪90年代初的经济衰退和2000年互联网泡沫期间更加糟糕。利率上升和通货膨胀导致消费需求下降，同时劳动力成本上升。这些企业是美国经济的重要组成部分，占美国GDP的约44%。他们还雇佣了约6200万人，占整个美国劳动力的一半。小型企业需要帮助…

资本大佬德鲁肯米勒，他今年3月大幅削减了对芯片制造商英伟达(NVDA)的押注，称人工智能(AI)的迅速发展在短期内可能有些过度。德鲁肯米勒出售了其持有的30%的NVDA股份，他说只是需要休息一下…经历了一段艰难的时期，所认识到的很多东西，现在都得到了市场的认可。他说不会出现类似2000年80%的跌幅，但可能会有类似的大幅回撤。

德鲁肯米勒(Stanley Druckenmiller)，是美国亿万富翁投资者、慈善家和前对冲基金经理。他是杜肯资本的前董事长兼总裁，该公司由他于1981年创立。他于2010年8月关闭了该基金，当时该基金的资产超过120亿美元。从1988年到2000年，他担任量子基金的首席投资组合经理，为乔治·索罗斯管理资金。他在2008年赚了2.6亿美元。 https://video.twimg.com/amplify_video/1788522143610777600/vid/avc1/886x470/QVjq7hDOzKfn5lFO.mp4?tag=14

美联储加息的后遗症？区域性银行股价相对于大型银行的比率已跌至2009年11月以来的最低水平。与大型银行相比，地区性银行目前的交易价格比历史平均水平低1个标准差。自2023年1月以来，区域性银行股下跌超过10%，而大型银行股则上涨了9%。许多小银行仍然深受地区性银行危机的困扰。地区性银行危机真的结束了吗？

高盛预测，明年美股回购规模将跃升至1.1万亿美元的历史新高。去年标普500指数总增幅的40%来自回购。今年这个数字会不会已经是一半了？除了一些外部股东之外，短期内几乎没有人受益，但从短期和长期来看，主要对公司有利。U.S. Stock Buybacks will jump to an all-time high of $1.1 Trillion next year. Last year 40% of the total increase in SP came from buyback. This year is it going to be half already?

美股公牛依然活跃？标准普尔500指数，自4月11日以来首次达到5200点。该指数目前已较低点上涨5%，过去3周内市值增加了超过2万亿美元。自4月19日以来，仅七巨头的市值就增加1万多亿美元。知名基金经理胡斯曼(John.Hussman)日前警告称，美国股市的极端牛市即将结束，因为过于乐观的投资者，已将股市估值推至近一个世纪以来的最高水平。

美国通缩了？美国制造业和服务业就业人数连续3个月同时萎缩。在过去的20年里，这种情况只发生过两次，分别是2020年的疫情期间和2008年的金融危机期间。超过800家制造业和服务业公司声称就业人数正在下降。与此同时，根据美国就业数据，美国就业市场从未如此强劲。数据显示，美国连续40个月增加就业岗位10万个以上，创美国历史上最好成绩。数据和现实之间又一次出现脱节。

最新消息：巴菲特的伯克希尔哈撒韦公司的现金储备，在2024年第一季度，达到了1890亿美元的历史新高。这比2023年第四季度的现金余额增加了190亿美元，自2022年以来现金增加了70%。巴菲特表示，在当前形势下，他非常乐意持有现金。有时候，不投资就是最好的投资。随着货币市场基金支付5%的利率，场外资本正在不断积累。

美国商业和工业贷款，已连续七个月下降。4月份，全部商业银行工商贷款同比下降约1%，3月份为下降1.8%。自2023年1月以来，总贷款已缩减近3%。这又是证明美国经济正在放缓的例子。从历史上看，银行贷款长期收缩通常与经济衰退同时发生。越来越多的证据表明滞胀正在开始。但银行的商业和工业贷款敞口，仍然几乎是全球金融危机之前的两倍。

库克是一位优秀的COO或CFO，但不是称职的CEO，他将苹果维持现在，已经非常幸运。他确实不是乔布斯或马斯克那样的创新者。巴菲特拥有苹果5%的股份，他和其他大型基金经理，也很难找到替代库克的CEO人选。苹果(AAPL)财报非常糟糕，但盘后延续涨势，当日涨幅超过10%。这可能是市场暂时的反弹。

苹果整体下跌可能尚未结束。当大型公司如苹果，试图通过积极回购自己的股票，和增加股息来掩盖潜在问题时，这是一个警告信号。这些行动可看作是试图创造“死猫反弹”，提供短暂的上涨，可能为一些投资者，譬如巴菲特，提供抛售和离开市场的机会。接下来，巴菲特是否抛售苹果(AAPL)才是关键指标。

美股已连续13个交易日陷入恐慌。标普500指数刚创下2023年9月以来最糟糕的一个月。该指数4月份下跌4.2%，创下10月份以来的首次月度下跌。与此同时，纳斯达克指数也结束了连续5个月的上涨势头。由于通胀一直在反弹，投资者担心长期利率会再次上升。不过，美股可能即将反弹，因为美国市场的流动性，也不会大幅度下降。

比特币的暴跌，引起了投资者的兴趣，他们认为数字代币的大幅波动，可能是全球市场风险偏好发生更广泛变化的先兆。继4月份暴跌近16%之后，该加密货币在过去两天下跌了约4%，这是自2022年11月，SBF的FTX数字帝国崩溃以来最严重的月度跌幅。目前来看，华尔街大型基金，很少有参与比特币ETF。投资学人@InvestScholar说，如有新加密品种，能长期价值创造，鼓励长期持有和参与，在项目及其涉众之间，有强大的激励机制，华尔街主流资金就会进来。

我们都同意，债券并不是最令人兴奋的投资，但某些投资者已开始感兴趣地研究下面的图表。标准普尔500收益率和10年期债券收益率之间的利差约为零。标普500股息收益率与10年期债券收益率之间的利差为-350个基点。估值很重要，值得注意的是，债券收益率已达到可能与股市竞争的水平。这可能会在可预见的未来给股市带来压力？

高盛表示，未来一周，商品交易顾问(CTA)将在任何情况下购买标普500指数期货。他们只是抛硬币吗？就在几天前，他们还说在所有情况下他们都是卖家。为什么当势头开始对他们有利时他们会抛硬币呢？CTAs will buy S&P 500 futures in EVERY SINGLE scenario over the next week according to Goldman Sachs. Do they just flip a coin? Just a couple days ago they were saying they were sellers in all scenarios. Why would they flip just as momentum started going their way?

以防您错过：美国财政部将本季度联邦借款预估上调至2430亿美元，高于大多数交易商的预期。考虑到票面利率不太可能偏离当前计划，这最终意味着第三季度的联邦借款将增加约1000亿美元。The US Treasury ramped up its estimate for federal borrowing for the current quarter to $243bn, more than most dealers had anticipated. Should ultimately mean ~$100bn more bills in Q3 given the assumption that coupon supply is unlikely to move from the current schedule.

尽管地缘政治紧张局势持续，而且美元上涨。比特币(BTC)一直保持在上升通道上方，这将为关键阻力位附近的另一轮上涨奠定基础。下一站可能是8万美元。Despite ongoing geopolitical tensions and an upmove in USD. Bitcoin BTC has held up very well above the rising channel. Tis is setting up for another leg up near the critical resistance. Next stop could be 80k.

其实，投资与消费有时候相似，就是喜欢头部的10个品牌。标准普尔500指数前10家公司，占该指数总市值的34%，创历史新高。记得特斯拉在这里的日子。很怀念那些日子。S&P 500's Top 10 Firms account for 34% of the index's market cap, an ALL-TIME HIGH. We remember the days when Tesla was in here. We miss those days.