高端装备ETF(159638)早盘上涨超1%，军工行业有望迎来新的发展机遇
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截至2025年2月19日午间收盘，中证高端装备细分50指数强势上涨1.68%，成分股航锦科技上涨9.97%，铂力特上涨7.81%，高德红外上涨5.67%，西部超导，北方导航等个股跟涨。高端装备ETF(159638)收涨1.62%，半日成交额已达3432.04万元。拉长时间看，截至2025年2月18日，高端装备ETF近2周累计上涨2.78%。规模方面，高端装备ETF最新规模达10.76亿元。数据显示，杠杆资金持续布局中。高端装备ETF连续3天获杠杆资金净买入，最高单日获得204.52万元净买入，最新融资余额达3054.48万元。高端装备ETF紧密跟踪中证高端装备细分50指数，中证高端装备细分50指数选取50只涉及航空航天装备制造、航空动力及控制系统、微波雷达、卫星导航、光电红外、通信设备、电子元器件、信息安全、航空航天材料等业务的代表性上市公司证券作为指数样本，以反映航空航天等高端装备细分领域上市公司证券的整体表现。数据显示，截至2025年1月27日，中证高端装备细分50指数(931521)前十大权重股分别为中航沈飞、航发动力、中航光电、中航西飞、中航机载、中国长城、航天电子、海格通信、中航高科、菲利华，前十大权重股合计占比46.83%。江海证券表示，随着新修《军队装备科研条例》的实施，军工行业信息化、智能化的加速升级，商业航天等战略性新兴产业的快速发展，以及军工央企的重组持续推进，军工行业有望迎来新的发展机遇。场外投资者可通过中证高端装备细分50ETF联接基金（018028）布局行业轮动机会。
学而思“上新”，学习机的“参数时代”该翻篇了
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文 | 雪豹财经社 瀚星
在小红书上，“学习机哪个牌子好用推荐”的相关笔记超过130万篇。面对市面上大量同质化的学习机、学练机，宝妈宝爸们挑花了眼。
他们讨论最多的话题，包括学习机是不是智商税？学习机的内容够不够丰富？课程到底有没有用？
诞生于30多年前的学习机虽然在今天也被归类于消费电子，但与大多数其他类型的智能硬件不同，参数并非消费者购买学习机时关注的第一要素。行业内公认的产品力衡量要素中，内容排在第一位，其次是智能，而软硬件参数则是排在最末。
但近年来，学习机行业却出现了本末倒置的乱象，厂家堆积无效的功能，看似参数越来越高端，本质却是“数据泡沫”。
去掉泡沫，回归到产品力，什么样的内容是当下消费者最需要的？
去年秋天，“新版小学三年级教材难度逼疯家长”冲上热搜。随后在今年1月，某地首次采用新课标标准的数学期末考试题目过难，延长考试时间20分钟的新闻再度引爆网络。这反映出了学生和家长的共同焦虑：新课标应该怎么学？
这种变化投射在学习硬件上，就变成了对于新课标下新内容，以及更加智能、能够因材施教的学习硬件的需求。整个行业也需要打破参数乱象，让学习硬件回到拼内容、拼智能的正轨上来。
“内容+AI”是灵魂
比拼参数，是消费电子行业的常见现象，即将产品性能转化成简单、直观的数字进行比较。在智能手机高速发展的那些年，这种现象被演绎到了极致。
就连学习机，也没逃过这股“攀比风”。
去年8月，学而思推出了一款集学练机、学习机、阅读机三种功能于一体的学练机新品，“一台顶三台”成为最大卖点。随后，友商们纷纷跟进，各种“一台顶n台”的新品相继亮相，最夸张的甚至打出了“一台顶十台“的旗号。
但细看这些产品可以看出，其功能和内容在本质上同质化严重，所谓的一台顶n台则是将原有的功能拆分，或是添加一些无用的功能，只是营销层面的噱头。
行业乱象不止于此。除了功能堆叠，一些学习机厂商还热衷于将质量不高、时效性不强的参数包装的“高大上”。但这样的战术，真能实现让学习更高效的初衷吗？
新课标标准的实施，对学生综合能力的培养提出了新的要求。培养这些能力，光靠堆数据远远不够，还要有针对性的内容更新。
为应对这一变化，各学习机厂商先后对旗下产品进行了一轮升级。
小度、科大讯飞等科技大厂，为旗下学习硬件产品更新了新课标教材和相关练习内容，并针对性地推出了AI老师、AI助教等功能。
猿辅导在去年年底的发布会上，官宣了新课标体系在线课程，并成立新课标素养课程研究中心，投入1亿元设立素养未来发展基金。
另一家教育公司学而思，则在2月14日举办的学习机、学练机全线产品内容升级发布会上，宣布旗下产品围绕“产品力”这一核心理念，结合新课标要求和当下大火的AI前沿技术进行内容升级，对小初高全学科进行了全面内容升级，录制了新课标新课程，以及超过26万道的新题型练习和月均更新近3万套试卷。
此外，学而思基于自研的九章大模型，在现有的AI中英文作文助手、AI听写、AI背诵、AI口算批改、小思练习等AI功能基础上，还将全面接入DeepSeek，为用户提供更加智能的使用体验。
消费电子行业之所以热衷于卷参数，本质上还是产品同质化的背景下，各个品牌产品趋同，缺乏新的卖点来激起消费者购买欲的无奈之举。
但随着新课标改革和AI技术发展的推动，学习硬件行业迎来了新的机遇，卷参数的行业乱象逐渐翻篇，内容和AI成为产品力竞争的新分水岭。
三足鼎立，各有优劣
作为消费电子产业中的一个细分品类，学习机已经经过20余年发展。它在硬件层面接近于常见的平板电脑（Pad），并在软件层面增加了家长管控的功能。
华创证券在一份研报中，将中国消费级学习机的发展历史分为三个阶段。
第一代学习机可以追溯到2000年前后，以“文曲星”等黑白电子词典为代表，主要功能是英语单词检索和学习。
2010年左右，以步步高学习机为代表的第二代视频学习机出现，仍以围绕英语学习为主，但也开始融入网课等增值功能。
2021年，教培行业进入转型期，一些教育企业开始将教育硬件视为新的增长点。带动行业整体升温。到今天，市面上常见的学习机已经演化到了第三代，硬件上接近消费电子市场的主流触摸平板，并演化出了学习机、学练机、阅读机等多种更细分的学习硬件。
随着学习硬件市场发展提速，行业竞争也愈发激烈。
中金公司将中国的学习机市场分为三大派系：以步步高、读书郎等为代表的传统品牌，产品标准化程度较高，用户为硬件付费；以科大讯飞、百度（旗下学习机品牌小度）等为代表的科技公司，借助AI技术深度挖掘内容，实现个性化教学、中英文作业批改、AI口语语伴等进阶功能，提升互动体验；以学而思、猿辅导、作业帮等为代表的K12教育培训企业，将多年深耕教育领域的经验产品化嵌入学习机，叠加良好的品牌和口碑，在短期获得了坚实的客户基础。
科技产业研究机构洛图科技（RUNTO）数据显示，截至2024年Q3末，中国学习平板线上市场份额为：学而思21.7%、猿辅导18.2%、科大讯飞16.5%、作业帮16.4%、小度6.8%。
从市场份额可以看出，教育企业虽然入局学习硬件的时间并不算早，但由于其在内容和教研能力上的积累优势，更受消费者的青睐。
学而思成立于2003年，至今已在教育领域深耕20余年，积累了大量的内容资源。在此基础之上，学而思还与知名教辅品牌5·3、万唯等达成战略合作，引入了2400多本经典教辅，覆盖更全面的知识点。
内容自研、权威合作、练习习题方面日积月累的优势，帮助学而思在面对新课标改革时能够更加迅速且从容地做出响应，巩固自身的市场地位。
蓝海市场，产品力决胜
据艾媒咨询发布的《2024-2025年中国智能学习机市场趋势研究报告》，2023年，中国教育智能硬件市场规模达到807亿元，同比增长29.53%，预计2025年将超过1000亿元。
AI技术在最近两年的快速发展，也为学习硬件行业注入了新的增长动力。AIGC技术提供了此前人工难以实现的个性化精准辅导，让因材施教成为可能。
中金公司在一份研究报告中对8家学习机品牌在天猫、京东和抖音的线上销售数据进行分析，发现AI功能强大的学习机受到用户欢迎，内置优质资源同样备受关注。
在这个千亿蓝海市场中，产品力的核心就是“内容+AI”。
在现阶段行业内的主要玩家中，科技公司有技术优势，但缺少内容积累；教育公司有内容，但缺技术。
学而思很早就意识到了这一问题。2017年，学而思成立了AI lab，专注于计算机视觉、智能语音、自然语言处理和数据挖掘等前沿技术在教育行业的应用。
进入大模型时代后， 学而思投入了数千技术、教研人员和高昂的研发经费，凭借技术积累、应用实践和持续投入，开发出了九章大模型。
2023年11月，学而思九章大模型完成《生成式人工智能服务管理暂行办法》相关备案并通过审核，成为首批通过备案的教育大模型。
在AI的加持下，学而思旗舰学习机搭载了精准学Pro，将知识图谱升级为网状结构，来找到最适合孩子的学习路径，实现效率上的提升。并且通过基础、标准、备考三种模式，解决孩子不同学习场景下的学习诉求。
将优质的教育内容优势和先进的AI技术相结合，帮助学而思吸引了庞大的用户群体。反过来，庞大的用户群体又能进一步丰富学而思的内容生态和AI数据，从而形成不断转动的增长飞轮。
未来，随着DeepSeek的全面融入，学而思“内容+AI”的产品力将进一步完善。
马化腾曾说，资源只是加法，产品力才是王道，10个都弱不如1个很强。雷军也在书中写道，没有产品力支持，出货量再大也无法持续，反而会让问题暴露得更彻底。
回顾学而思学习机上线至今的发展历程，一直都在围绕好内容不断打造产品力，垒高自己的护城河，没有因行业内的竞争加剧和乱象丛生而分心。
去年年底，研究及咨询机构弗若斯特沙利文（Frost &Sullivan）授予学而思“中国学习平板销量第一”的市场认证。这项认证基于对中国内地学习平板市场的调研，学而思在过去一年（2023年11月12日至2024年11月11日）销量领先，成为中国学习平板市场的领军品牌。
消费者真金白银的支持，就是对产品力最大的认可。
媒体：山东女幼师被害案二审庭审结束，将择期宣判
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2月19日上午10时，山东女幼师被害案二审于山东省平度市看守所开庭审理。本案被害人刘某怡的父亲刘先生表示，希望二审能够维持死刑原判，并且希望二审判决可以帮助其女儿申请到“见义勇为”的表彰。19日上午12时左右，本案二审庭审结束，法官宣布将择期宣判。
2023年12月11日，李某勇追求同学李某菲不成，持刀致李某菲当场身亡，随后又杀害了李某菲舍友刘某怡。（现代快报）
黄金中长期仍有充分上涨空间，上海金ETF基金(159831)份额创近1年新高
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截至2025年2月19日午间收盘，上海金ETF基金(159831)收涨0.66%，半日成交额已达1254.89万元，换手率6.72%。拉长时间看，截至2025年2月18日，上海金ETF基金近2周累计上涨5.80%。份额方面，上海金ETF基金最新份额达2885.62万份，创近1年新高。资金流入方面，上海金ETF基金最新资金净流入594.00万元。拉长时间看，近5个交易日内有4日资金净流入，合计“吸金”3185.80万元。中金公司研究部认为，考虑到美国债务、央行购金、通胀等因素，黄金在中长期仍有充分上涨空间，估值并非进一步上涨的制约因素。预计未来十年，黄金中枢或在 3000-5000 美元/盎司。没有股票账户的投资者还可以通过场外联接基金(016582)布局黄金投资机遇。
农业ETF(516550)连续3日获资金净流入，畜禽盈利好转，宠物景气高增
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截至2025年2月19日午间收盘，中证大农业指数下跌0.02%。成分股方面涨跌互现，金禾实业领涨5.08%，伊利股份上涨2.79%，藏格矿业上涨1.45%。农业ETF(516550)半日成交额已达243.07万元。拉长时间看，截至2025年2月18日，农业ETF近半年累计上涨11.29%。规模方面，农业ETF最新规模达1.88亿元，最新份额达3.08亿份，均创近半年新高。从资金净流入方面来看，农业ETF近3天获得连续资金净流入，最高单日获得555.93万元净流入，合计“吸金”1230.87万元。中信证券指出，猪价震荡向下，静待产能拐点。禽产业链关注海外禽流感进展以及消费复苏情况。饲料2025年景气或向上，继续推荐白马股。动保推荐宠物医疗布局领先的企业。宠物需求稳健，国货替代，业绩稳增可期。数据显示，截至2025年1月27日，中证大农业指数前十大权重股分别为东鹏饮料、伊利股份、温氏股份、牧原股份、盐湖股份、海天味业、海大集团、云天化、双汇发展、藏格矿业，前十大权重股合计占比50.8%。没有股票账户的场外投资者还可以通过农业ETF联接基金（019279）布局农业产业链投资机遇。
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马斯克：计划4周内发射飞船，将两名滞留太空美宇航员接回地球
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当地时间2月18日，美国总统特朗普与美国太空探索技术公司（SpaceX）首席执行官马斯克在受访时谈及滞留太空的两名美国宇航员，马斯克称，计划在4周内执行一次发射任务，将这两名宇航员接回地球。
中餐出海元年之后，“海外捞”们找到自己的航道了吗？
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文 | 筷玩思维 李春婷
2023年被称为中餐品牌“大航海时代”开端的元年，在这一年中，众多的中餐品牌如同齐头并进一般，开始在海外开拓新市场、尝试新方向，进而开辟企业发展的第二曲线。
在这之前，虽也有些许品牌行动过，但没有像这一次这样来势汹汹。一方面是国内市场的确太卷了，自己虽然已经在红海中练得坚船利炮，与其为一个城池死磕得失，不如去看看外面的世界，广阔天地或许大有作为。
另外则是考虑，中国人遍布世界各地，尤其是热门旅游目的地的国家城市，也有相当一部分市场在那里摆着，市场总是最鲜明的航标。
还有的则是考虑为上市、为加盟提升品牌势能，海外开店已经是提升品牌含金量的标配。
不管出于何种思路，这一盛况在2024年延续，这一年则被看作是中餐出海的“冲刺年”。不过，海外市场毕竟是相对陌生的、风险不可控的，波云诡谲，暗流涌动，如果没有一个合理的目标和稳健的航线，很有可能会搁浅翻船。
要说起来，第一批出海的中餐火锅品牌“海底捞”作为领航者，经历十多年的摸索，也才刚刚梳理出自己的航海图，随后一批又一批“海外捞”们是否快速理清出了自己的路线图呢？
目的地定位：东南亚还是欧美？
据不完全统计，出海首站选择东南亚地区的品牌占比为34.8%，选择北美地区的品牌占比为29.5%，两个地区的占比之和超过了60%。
上述这两个目的地的市场情况有很大不同。
2024年3月2日至9日，美国歌手泰勒·斯威夫特在新加坡国家体育场接连举行了6场演唱会，卖出了超过30万张门票，演唱会现场座无虚席。
当地一些来自中国的餐饮企业相当敏锐，巡演期间顾客凭演唱会门票就餐，菜品一律打8折，还有各种周边产品赠送。
东南亚的市场对于中国餐厅天然适宜，首先是与中国距离较近，文化上更接近，尤其是饮食文化习惯更为相近——老板们知道大家喜欢看完演唱会去吃吃喝喝，还喜欢折扣，更喜欢与偶像相关的周边，一通操作下来，这些商家稳稳地接住了这波流量。
懂得顾客，懂得市场，这在任何一个国家做生意都是头等大事儿。除了新加坡，日本也是中国餐厅常选的驻扎地。
小南国集团2008年在日本东京最繁华的商业大街“银座”开设了一家高级餐厅，这也是小南国集团在国外开出的第一家餐厅，为日本上流人群提供上海特色菜肴。
因为是在寸土寸金的银座大街上与香奈儿、LV等国际大牌专卖店为邻，小南国着力于展示中餐品牌的高端定位和独特魅力，尽管东京银座店在经营8年后关闭，但还是种下了一颗种子。
后来小肥羊、海底捞等品牌纷纷进军日本市场，来自四川成都的谭鸭血老火锅和奈雪的茶等国内知名品牌也纷纷跟进。和东南亚市场一致，率先登陆的是接受度更高的火锅和茶饮。
相比之下，地理距离和文化距离都很远的欧美，为什么也是主要的目的地呢？那是因为各品牌看到了这个市场的独特性。
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在美国拥有40多家门店的火锅品牌“快乐小羊”瞄准的就是火锅在美国的巨量发展空间。快乐小羊品牌副总裁杨鸥说过，“2023年，美国餐饮收入首次突破万亿美元，其中亚餐占10%，而中餐只占2%，明显落后于日餐和泰餐。所以我们的机会和潜力是巨大的”。
在他看来，华人扎堆的东南亚是浅水区，很安全很舒适，为中餐提供了最初的消费基础，但越舒适的地方越“卷”。相比之下，欧美市场才是中餐的星辰大海。
选择东南亚还是欧美作为主要登陆地，取决于看中的是文化接近带来的机会，还是文化差异带来的空间，角度不同，思路不同，前者需着重于连接，把中餐文化和当地文化的亲近感做出来，后者重在打破界限，把中餐的新鲜感转化为驱动力来吸引顾客。
当然，很多情况是品牌在稳住了一个阵地之后，会扩展到其它地区，甚至目标是全球市场。但具体到某个区域，还是需要分情况对待。
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主力客户群：当地人还是国人？
选择出海的地域区分之后，恐怕还要进一步考虑：要面向的是哪一部分客户群？是要做到口味非常地道，来服务当地的华人和前来旅游的国人，还是服务本地原住民，尽量符合当地人口味偏好？
另一种则是面向当地市场。消费人群主要是本地人，在这种情况下，口味就不是最关键的，而是对当地客人的一种“有限度的匹配”。
比如，有火锅店开到了北欧的瑞典，这种地方的华人其实相当有限，但生意却非常好。尤其是在冬天，北欧非常寒冷，地广人稀又很冷清，一直以来自杀率都很高，而中国的火锅则完美解决了这个问题，这里的中餐火锅店大部分都是当地人来吃，他们甚至学会了使用筷子。
这时，火锅口味是否地道还是问题吗？不会，火锅店会用当地人熟悉的食材，提供葡萄酒和香槟，也提供刀叉的选择，不会为了“正宗”而限制客人只能用筷子，但你要美美吃一顿涮火锅，就得学会用筷子。
中餐在海外主要面向当地人，而不单单是当地华人，这已经成为一种大趋势。
我们再来看看海底捞是怎么做的。
2015年，海底捞在日本东京池袋开了第一家门店。海底捞通过新菜品研发和定制化锅底，推出了符合日本人口味的菜单，比如调整了麻辣锅底的麻辣程度，对菜品、酱料、酒水等也根据当地消费者的习惯进行了相应的调整。在日本樱花季期间，海底捞甚至推出了“樱花水晶冻”这样的节日菜品，随后迅速在社交媒体上引发热议。
显然，海底捞希望通过提高本地化程度来吸引更多当地客人。
不仅如此，海底捞在新加坡、马来西亚推出了叻沙锅底，新加坡、越南则有酸菜锅底，在泰国推出了大骨头锅底、冬阴功锅底，并不断推出契合当地人口味的新锅底口味以及酱料和配菜。在美国则推出了适合当地口味的牛排和汉堡火锅……
这种本土化就非常“海底捞”——通过产品或服务融入当地文化，建立起与消费者的情感联系，增加市场的曝光度和接受度，并巧妙地将中国传统文化与当地文化相结合，由此创造出独特的品牌体验。
不过，做这件事需要有一个强有力的队伍来完成好当地调研、内容创意和媒体渠道等方方面面的工作，但其实有一块市场不容忽视，成本要小很多，那就是随着我国游客免签入境目的地再度扩容，出境游市场的火热带动的国人市场。
据在线旅游平台数据显示，2024年暑期国际机票热门TOP10目的地中，有9个位于亚洲，比如新加坡、马来西亚等，暑期出游热度有望超过2019年水平。
加上欧洲杯和巴黎奥运会，2024年国内主要城市7月份飞往德国多地、法国巴黎的机票预订热度较2023年同期增长超50%以上。
这波出游热也让海外的中式餐厅迎来了客流高峰，因为有中国人的地方，必然要有中餐出现——身在异国他乡，即使是乐于尝试异国饮食，也挡不住对一顿火锅、一顿炒菜、一份面条的念想。
很多地方特色菜餐厅也同样主要服务这个群体，以川菜、京鲁菜为主力军，湘菜、江浙菜、东北菜也很积极。比如，台州菜品牌“新荣记”于去年2月走向海外，首店开在东京赤坂；湖南菜品牌“农耕记”在新加坡开出2家门店；东北菜馆已经出现在新加坡的各个角落。
就连海底捞火锅也在自己的海外门店上线了针对国人游客的“跨国预订”服务，游客可基于自身旅游线路，在海底捞小程序和APP提前预订海外门店。
在筷玩思维看来，海外旅行的这部分国人对于娱乐、美食上的开销有充足的预算，属于爱玩爱吃的那种群体，在国外对中餐的消费也不会吝啬，对于这样一个很优质的消费群，各大出海的餐饮品牌自然会重视。
供应链搭建：粮草先行还是随走随建？
2023年10月20日，茶百道在小红书上官宣“海外首店将落地韩国”。
现制茶饮依赖于原料(茶叶、鲜奶、鲜果和小料等)的供应是否充足。茶百道选择了“跨境+本地”的策略：保质期较短的鲜奶和鲜果就地采购，保质期较长的茶叶、小料以及包材则从中国配送，但因为韩国在食品添加剂、农残等食品安全标准方面与中国存在差异，单在送检环节就耗费很多时间，加上杨枝甘露的核心原料“台农芒果”很难在韩国找到稳定的供应，这款招牌产品一度面临无法上线。
直到开业前夕，茶百道在当地发现了与台农芒果品质和口感相似的南美苹果芒果，这款产品才在韩国顺利上线。
这只是中国餐饮在海外面临供应链难题的一个例子，但只要下功夫，即便是更加复杂的中餐正餐也依然有解决办法。
湘菜品牌“农耕记”在香港、新加坡、吉隆坡开设了10余家餐厅，负责农耕记供应链的冯国华说过，“海外很多(湘菜)夫妻店味道也不错，但无法实现规模化，一个重要原因就是供应链跟不上”，而农耕记快速扩张的秘诀之一便是将供应链主动权牢牢攥在自己手上，不用担心被“卡脖子”。
湖南境内平均海拔最高的县是桂东县，农耕记招牌菜“辣椒炒肉”的“灵魂”辣椒便产自于此。生长在这里的软皮椒当天上午被采摘，一路冷链，次日清晨到达农耕记深圳总仓，打包装船出海后，10天左右就能出现在新加坡和吉隆坡的食客面前。
农耕记除了在桂东建有蔬菜基地，还在衡阳、郴州、湘西等地养鸡、养鱼、做腊肉，其是目前国内为数不多拥有完整物流出口资质的餐饮企业。
尽管如此，以目前的冷链技术，湖南的新鲜农产品保鲜期可以控制在1个月之内，但如果发往更远的北美、西欧等地，如何控制成本又保证菜品原汁原味，这是湘菜和物流企业面临的一个难题。
不仅是湘菜，中餐最终要走出去，其供应链乃至上下游产业链也须同步走出去，未来这一领域将是各个出海品牌需要死磕的难点，尤其是核心主料是否符合相关国家和地区的规定、能否实现本地化材料替代，这都极其考验餐饮企业出海的耐心。
结语
筷玩思维不止一次提到，在大国崛起的大背景下，中国文化的输出已经越来越强势，中国餐饮的海外市场也会越来越广阔。
经过初步上岸之后的摸索和试错后，出海的餐饮品牌目前亟需的是理清楚自己的方向，因为企业自身的定位以及地区间的饮食差异、受众人群的分布和规模，这些都会影响品牌出海的最终效率与规模，包括东南亚在内的很多目标海外市场都有其各自的特殊性，本地化是必答题，供应链则是加分题。
如何本地化，同时还要做到差异化，真正找到有需求未被满足的、有消费能力的目标群体，紧紧围绕目标群体做全盘服务且能把供应链跟上，这才能最终把生意做长久。
韩国最大半导体博览会开幕，阿斯麦等500多家芯片企业参展
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国际半导体设备与材料组织（SEMI）2月19日表示，韩国最大半导体展览会“SEMICON KOREA”当天将在首尔江南区的韩国国际会展中心（COEX）开幕，为期三天。韩国两大芯片巨头——三星电子和SK海力士，以及美光科技、格罗方德半导体、铠侠、阿斯麦、应用材料（AMAT）、拉姆研究和东京电子（TEL）等500多家芯片企业将参展，介绍尖端半导体技术。应用材料、格罗方德半导体、美光科技、英飞凌和铠侠还将参加出口洽谈会，同韩企举行商务会议。（韩联社）
万亿库存压顶，白酒行业如何“轻装上阵”？
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文｜快消前瞻
如今，白酒这个万亿帝国正站在历史的十字路口——渠道端，传统深度分销模式正遭遇数字化渠道的降维打击；生产端，勾调技艺的百年传承与年轻化味觉革命形成价值断层；资本端，茅台万亿市值神话与区域酒企批量退市的冰火两重天，正在重构行业估值逻辑。
这是一场关乎存亡的转型：一边是千亿库存压顶、厂商博弈近乎决裂的凛冬现实；另一边是Z世代的新消费浪潮、跨界联名的破圈想象力……行业既需要刮骨疗毒的勇气，也需要重塑基因的智慧。
快消前瞻通过本系列报道，将深入白酒行业的“冰山之下”，从库存暗战、厂商博弈、茅台神话、年轻化革命、区域生死局、跨界实验到国际化远征，拆解白酒的核心命题。
破局与新生，白酒变局
“白酒没有末日，只有周期。而真正的赢家，永远在周期到来前就已转身。”
中国酒业协会发布的《2024中国白酒市场中期研究报告》显示，2024年酒业发展进入冷静期，白酒市场“库存高企”问题突出，存量时代特征愈发鲜明。报告指出，与去年同期相比，超过60%经销商、终端零售商表示今年上半年的库存有所增加。
与此同时，调查显示，80%的企业表示市场有所遇冷，线上销售渠道的迅猛发展给传统经销商带来了前所未有的冲击，特别是电商平台推出的百亿元补贴政策，将一些名酒低价推向消费者。在白酒生产端和流通端存量竞争，复苏态势较弱，并呈现出明显的强分化特点。
中国酒业协会认为，随着酒业结构性调整以及消费新趋势的到来，白酒的存量时代特征愈加明显，这种形势下，转换模式、用做增量的思维寻求对存量的破圈与突围，将是最有效的去库存。
白酒产量缩减未缓解库存压力，存货周转天数攀升至历史高位
回顾 2024年白酒市场，根据券商相关研报，2024年春节相对偏晚，渠道备货节奏滞后+23年中秋旺季动销偏弱市场信心受挫，导致市场对24年春节预期较低；24年春节后白酒动销迅速起势且同比正增长，以及3-4月淡季低基数下表现平稳，一季度酒企业绩较好，支撑白酒板块拉升，2024年2月5日至2024年5月8日，白酒(申万)上涨14.7%，上证指数上涨15.8%。这一阶段，价位头部品牌、区域头部品牌业绩表现相对较好，中低档仍是动销表现最好的价位。
“五一”、“端午”起动销走弱，渠道库存压力增加，茅台批价下降加剧市场恐慌情绪，且中秋国庆假期呈现“旺季不旺”态势，白酒行业逐渐开始进入到调整期，尤其三季度以来酒厂全面调整节奏主动为市场降压，2024年5月9日至2024年9月23日，白酒(申万)下跌32.2%，上证指数下跌13.1%。
9月底宽松政策发布，924货币政策、926政治局会议、1012财政政策等一系列增量政策出台，进一步打开财政、货币政策空间，从房地产、地方政府化债、资本市场、商业银行资本金等方面优化市场预期，刺激宏观经济，扭转通缩预期，推出创新货币工具提升资本市场活力。信心提振之下板块估值迎来修复性反弹，当前仍处于政策传导期，10月白酒三季报普遍降速，板块进入基本面释压阶段， 前期PE反弹之后市场对后续政策的力度和EPS预期修复节奏及斜率仍有一定分歧，板块进入阶段性盘整期。
从上市公司数据看，2024年前三季度，白酒上市公司收入为 3400.63 亿元，同比+9.27%，归母净利为1316.97 亿元，同比+10.68%，扣非归母净利为 1311.23 亿元，同比+10.72%，增速较前三年有所下降。
此外，部分公司增长节奏略慢于年初目标。从上市公司前三季度业绩与年初目标看，目前部分公司前三季度节奏略慢于年初增长目标，主要由于 Q3 白酒公司主动增长降速，消化渠道库存。
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图片来源于国元证券研报
值得一提的是，白酒产量的下滑趋势仍在持续。国家统计局数据显示，2023年，规模以上企业白酒产量449.2万千升，同比减少2.8%。尽管是小幅收缩，但拉长时间线来看，自2016年白酒产量达到巅峰后，已是第7年连续下降。
回溯至2016年，全国白酒产量尚高达1358万千升，但此后便步入连年下滑的轨道，直至2023年已缩减至629万千升。中国酒业协会的最新数据显示，2024年前10个月，全国规模以上酿酒企业的总产量略高于332万千升，同比微增0.9%。
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图片来源于国元证券研报
尽管11月和12月的具体数据尚未出炉，但业内专家预估，2024年全年的白酒产量恐将跌破600万千升大关，这将是连续第8年的产量下滑。
然而，尽管白酒产量不断下滑，白酒库存却在不断增加。
据中国酒业协会发布的《2024中国白酒市场中期研究报告》，与2023年同期相比，2024年上半年有超60%的经销商和终端零售商表示库存增加，超30%表示面临现金流压力，超40%表示倒挂加剧，超50%表示利润空间缩减。渠道库存已到了“不得不去”的地步。
快消前瞻根据20家上市白酒公司财报数据，整理了20家上市酒企2024年三季度存货与2023年三季度存货数据的对比。
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整理发现，2024年，20家A股白酒上市公司的存货总额库存压力继续加剧，2024年三季度白酒上市公司的总存货量达到了1533.29亿元，相较于2023年三季度的1363.54亿元，增长了12.45%。
尽管2023年白酒行业喊了一年的去库存，但总体上库存压力依然不小。尤其是百亿上市白酒企业，占了总上市白酒公司库存总额的近8成。具体到各家公司，存货量排名前五的公司——贵州茅台（482.25亿）、洋河股份（185.17亿）、五粮液（175.36亿）、泸州老窖（123.00亿）和山西汾酒（115.47亿）。值得注意的是，古井贡酒（79.99亿）的存货量增长幅度高达24.14%，是榜单中增长最快的公司之一。
库存积压还体现在库存周转天数的显著拉长上。2024年三季度末，20家白酒企业的存货周转天数平均高达867.85天，周转天数超过1000天的酒企有7家，占比35%。
从企业层面来看，2024年三季度末，岩石股份的存货周转天数竟达到了2018天，而在2020年一季度，这一指标还仅为68天。在20家白酒企业中，有14家的存货周转天数在增长，这显示出终端销售所面临的压力。
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白酒业陷入“减产-压库-倒挂”循环，价格体系崩塌暴露渠道生态癌变
而2024年库存积压与白酒价格倒挂已形成深度绑定的“循环链”。
由于市场需求疲软、消费升级趋势变化以及行业内的“内卷”加剧，白酒库存积压问题日益严重。库存的积压不仅影响了企业的资金周转和盈利能力，还导致市场供需关系失衡。为了缓解资金压力，经销商不得不采取低价抛售库存的策略，这进一步拉低了市场价格，形成了出厂价与批发价之间的价格倒挂。
根据中国酒业协会发布的《2024中国白酒市场中期研究报告》，2024年上半年，高端和次高端白酒的价格倒挂情况尤其严重。800-1500元价位带的白酒，倒挂的比例高达32%；500-800元价格带产品倒挂比例达29%；300-500元也有22%。
这种情况在下半年并没有得到改善。2024年“双11”期间，中国酒业尤其是名酒企业的核心产品遭遇史无前例的低价危机，在成为各大电商平台引流神器的同时，价格体系也被逐渐击穿。
快消前瞻通过整理2024年1月1 日白酒主流单品批价和2025年1月1日批价进行对比发现，从批价跌幅来看，2024年，白酒主流单品在批价表现上呈现出普遍下跌的趋势，价格倒挂现象明显。
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在2000元以上高端价格带，飞天茅台与精品茅台的批价较2024年初分别大幅下滑了22%和17%，跌幅显著。千元价格带内，茅台1935的批价更是暴跌了31%，成为该价格带中跌幅最大的单品，而八代五粮液、国窖1573等虽然跌幅较小，但也未能幸免于难。
在500-800元的主流次高端价格带，M6+（洋河）和古20（古井贡酒）等产品的批价同样出现了不同程度的下滑。二线酱酒品牌如君品习酒、习酒窖藏1988和珍30（珍酒）也未能抵挡住跌势，批价均有明显下跌。
值得注意的是，在300-500元及100-300元的中低端价格带，虽然部分产品如水晶剑（剑南春）、臻酿八号（水井坊）的批价保持稳定，但整体而言，该价格带内的产品也普遍面临批价下滑的压力。
天之蓝（洋河）、海之蓝（洋河）和古8（古井贡酒）等知名单品的批价均有所下跌。然而，在一片跌势中，也有个别产品表现出色。品味（舍得酒业）的批价逆势上涨了8%，成为少数几个在2024年实现批价增长的白酒单品之一。
但总体来看，2024年白酒主流单品的批价表现呈现出较为明显的价格倒挂现象，这反映了市场需求的疲软以及行业竞争的加剧。
全产业链库存清剿战打响，酒企停货令背后的“困境”与周期博弈
白酒行业的库存危机与价格倒挂已形成互为因果的"负向增强回路"，白酒行业库存危机已从渠道蔓延至全产业链，行业正经历"库存压力→价格倒挂→动销冻结→库存再积压"的链式反应，如何化解这场“堰塞湖”风险，去渠道库存，如今成为行业共同聚焦的方向。
实际上，从2024年年底开始，白酒行业已经对去库存进行布局。根据不少媒体报道，去年底至今年初，部分酒企对“开门红”已经不作硬性规定，给渠道留下一定的弹性和周转空间。
按照惯例，酒企为冲一季度业绩，会要求经销商在每年1、2月份按照合作方案比例进行打款，虽然完成任务的经销商会获得酒企返点、奖励等，但是随着渠道库存“堰塞湖”效应持续，部分经销商已经延缓或暂停提前打款，这也促使酒企不得不采取弹性的“开门红”政策。
除了“开门红”调整外，部分企业还对今年进行控货。
去年12月，贵州茅台方面表示，今年将调整53度500ml飞天茅台酒、珍品茅台酒、飞天53度1000ml茅台酒等产品投放量。
2025年1月17日，洋河股份表示，洋河品牌海之蓝、天之蓝产品停止向各线上平台供货。贵州珍酒下发通知称，自2025年1月10日起停止接收第三代“珍十五”（含无奖）产品销售订单。
2025年1月初，五粮液除了对第八代五粮液进行停货外，该公司在1月23日宣布将对商家2025年第八代五粮液合同计划量进行优化调减，渠道运营商不超1000件的部分不变，超过1000件的部分调减50%；专卖店不超过1000件的部分不变，超过1000件至2000件、超过2000件至3000件和超过3000件的部分，分别调减30%、40%、50%。
2025年2月1日，今世缘对外发布通知，表示暂停接收42度 500ml 国缘撕开、对开销售订单。
2025年2月6日，洋河股份宣布江苏省内暂停接收第六代海之蓝销售订单，同时还对梦之蓝M6＋实施严格的配额管控政策，对于不符合相关要求的市场暂停接收销售订单。此外，年前的1月17日，洋河股份就发布通知，停止向线上平台供货海之蓝和天之蓝产品。
从酒企的各项措施来看，“去渠道库存”已成为行业的首要任务。业内人士认为，短期内渠道政策调整，将对白酒企业短期内的业绩造成一定影响，预计今年一季报包括龙头在内，弱增长乃至同比下跌可能是主要现象。但对于白酒行业而言，当下需要进行相应的渠道库存优化和营销策略调整，从尽快实现产业链的良性循环和市场健康发展，促使行业逐步走出调整期。
另外，券商方面认为，2025年下半年白酒行业或有所改善。
国信证券分析指出，2025年上半年，白酒企业仍将以去化库存、出清风险为主要任务，市场供给端的压力或有所减小，降速共识将进一步强化，预计下半年市场基本面将逐步改善。2025年礼赠、商务等场景将贡献一定增量。
万联证券在报告中指出，2025年白酒商务需求和宴席需求均有望回暖，白酒库存压力有望缓解。在商务场景方面，受企业普遍采取降本增效措施的影响,企业峰会、商务洽谈等场景需求表现平淡，2025年经济刺激政策下，经济复苏预期增强，商务场景的需求有望回暖。宴席场景方面，婚宴场景受2024年“无春”寡年习俗的影响较大，结婚人数明显降低，2023年全年婚姻登记人数768万，2024年01-03婚姻登记人数仅有475万，对比去年同期下降16.57%,2025年结婚宴席存在回补的需求。此外2024高考人数再创新高，全国高考报名人数1342万人，较2023年增加51万人，考虑到高考报名年龄普遍在18岁，根据出生人口推算2025年的18岁人口数比2024年多出10万，预计2025年高考人数进一步提升，带动升学宴场景需求增加。随着需求端的修复，白酒库存压力有望缓解。
中信建投认为，库存周期看，白酒或将先动销后业绩。与“四万亿”、“棚改货币化”时期白酒行业周期对比，2008年正处于白酒行业高速发展期，金融危机阶段性打断行业节奏，市场库存处于相对适中水平：2015年，白酒行业处于深度调整期末期，新消费结构初步形成，市场库存经过近3年的调整处于较低水平；因此，2009年、2016年主流品牌在经济刺激措施下业绩很快提速，强需求和消费升级驱动下高端酒价格得以上行。
而当前，白酒行业处于调整期，相比前两轮政策起始点市场库存水位较高，白酒市场价与出厂价倒挂现象较为普遍，渠道盈利能力有所下降，资金能力也受到一定影响。随着926政治局会议以来各项政策落地，未来白酒动销回暖渠道商将是首要受益者，产品周转加快、库存降低、形成赚钱效应，然后再增强与酒厂的合作，中信建投认为本轮白酒企业业绩改善或将滞后于市场动销。
“当潮水退去时，方知谁在裸泳。”
这场库存危机实质是一场行业“压力测试”——它暴露出白酒行业依赖渠道压货、忽视真实需求的旧模式已步入困境。然而，回望历史长河，中国白酒总能在逆境中寻得出路。
真正的抉择在于：我们是选择继续在库存的漩涡中徘徊，还是鼓起勇气，以革新之姿重塑与消费者、经销商及资本市场的和谐共生？快消前瞻将持续关注。
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稀有金属ETF(562800)涨近1%，份额创近3月新高，稀有金属板块配置价值备受关注
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截至2025年2月19日午间收盘，中证稀有金属主题指数上涨0.81%，成分股金力永磁上涨6.22%，西部超导上涨5.27%，东方钽业上涨4.24%，正海磁材上涨4.13%，中钢天源上涨3.45%。稀有金属ETF(562800)收涨0.80%，半日成交额达1789.96万元。截至2025年2月18日，稀有金属ETF近2周规模增长1898.44万元，实现显著增长，新增规模位居可比基金1/4。稀有金属ETF最新份额达20.02亿份，创近3月新高。资金流入方面，稀有金属ETF最新资金净流入406.63万元。拉长时间看，近10个交易日合计“吸金”1290.23万元。数据显示，杠杆资金持续布局中。稀有金属ETF最新融资买入额达410.36万元，最新融资余额达3646.09万元。中信证券指出，在流动性和通胀的宏观叙事背景下，自2019年开启的金属牛市尚未完结。供给约束延续、需求回暖未被充分定价以及贸易争端引发的交易异动等多重因素有望推动2025年金属板块股价表现再创新高。我们认为当前工业金属铜铝受益于供给强约束和需求韧性或具备更大的预期差，稀土板块则有望受益于政策推动和下游高景气新兴赛道推动，行情具备持续性。当前我们继续看多金属板块配置价值，重点推荐铜、铝、稀土等。数据显示，截至2024年12月31日，中证稀有金属主题指数前十大权重股分别为盐湖股份、北方稀土、洛阳钼业、华友钴业、赣锋锂业、天齐锂业、中矿资源、中国稀土、西部超导、厦门钨业，前十大权重股合计占比54.63%。场外投资者还可以通过稀有金属ETF联接基金（014111）参与稀有金属板块投资机遇。
马斯克的X公司据悉洽谈融资，估值达440亿美元
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据知情人士透露，埃隆·马斯克的社交媒体公司X正在洽谈以440亿美元的估值融资，这一估值与马斯克在2022年收购该公司时支付的价格相同。知情人士称，新一轮X轮融资的谈判仍在进行中，细节可能会发生变化，该公司也可能放弃融资谈判。这是马斯克将这家社交平台私有化后的第一轮已知投资。（彭博）
超20个，开年美妆代言人策略生变
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文｜C2CC新传媒
开年之际，社交媒体上又展开了一场粉丝宣传大会：多个品牌扎堆官宣了自家的新代言人，粉丝动动小手一键三连“赞转评”，认领品牌、帮忙宣传、购买支持，忙得不亦乐乎。
年轻人是美妆市场上的主力军，传统的广告营销已经带不动“消费”这辆马车，而如今粉丝经济风头正盛，明星代言成为品牌首选的营销方式。
春节，真正意义上全民参与的节日，热度高流量大。国内外各大品牌“蹭蹭”春节的热度，抓住流量争相推出新的代言人，意在利用代言人来提升品牌的知名度与影响力，从而扩大销量。那么，问题来了，品牌在代言人选择上有了哪些新趋势？官宣代言人只是第一步，真正的代言人营销又该怎么玩？
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01、开年美妆代言人新“商战”
1、卡位营销节点，启动男明星代言冲销量
2025年伊始，优时颜、柏瑞美、林清轩等相继官宣男性明星作为代言人，紧接着张凌赫、魏大勋等也传来代言的好消息。在新年之初，男明星们为何更受品牌方的欢迎？
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男明星拥有的女性粉丝群体广，购买力强，品牌方更容易得到短期销量的猛增。再者，春节、情人节、妇女节……年初各个送礼节点排队登场，“好礼送不停”是满足“节日仪式感”的最好表达方式，品牌会在节日期间安排各种买赠活动，明星周边等成为礼盒标配的赠品，这时拥有许多女粉的男明星所代言的产品更容易成为礼物的首选。
2、高奢美妆偏爱一线明星，诠释品牌价值力量
与国货品牌的“流量明星”不同，国际高奢美妆品牌在代言人选取上更注重资深与专业。雅诗兰黛官宣舒淇为全球护肤代言人，法国科兰黎官宣赵丽颖为全球代言人......均突显了品牌对专业与影响力的双重追求。
也因为女性意识的觉醒，国际高奢美妆品牌更加追求“美”：优雅知性的舒淇与雅诗兰黛冻龄白金系列气质吻合，舒淇在事业上开拓进取与雅诗兰黛突破创新的精神内核碰撞出积极向上的火花；“专研 突破，让界限不再是上限”是赵丽颖代言科兰黎的广告语。赵丽颖这些年不断打磨自己，成就了许多经典的角色，无论是她所诠释的角色还是她本身所具有的女性魅力都是科兰黎所要展示的独特的美。
去年，SK-II官宣莫文蔚为品牌大中华区代言，其年轻的肌肤状态不仅证明了SK-II的品牌理念，也进一步诠释了品牌更稳定的价值力量。
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3、体育明星成“安全牌”，传递品牌价值观。
王楚钦代言优时颜，孙颖莎继OLAY之后接到了理肤泉和半亩花田的代言。回顾去年，体育明星已成为美妆乃至时尚界的 " 新宠 "。如马龙成为修丽可品牌大使、杨舒予成为巴黎欧莱雅彩妆大使、郑钦文担任迪奥品牌大使等。
近年来明星翻车带来的流量反噬屡见不鲜，大大增加了品牌的风险，而荣誉加身，且具有相对稳定、正面形象的体育明星们则更具“安全感”。更重要的是，运动员特有的拼搏、进取精神与品牌们的价值理念高度契合，有助于品牌深度传播自身价值。随着大众对体育赛事关注度的提升，运动员的国民影响力也会随之提升，粉丝群体也将不断扩大，对于品牌来说大有裨益。
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4、玩转热剧效应，“趁热剧打响品牌”。
另外，影视剧的大热，也是品牌锚定代言人的依据。《永夜星河》、《九重紫》等电视剧掀起好大一阵热度，主演丁禹兮、虞书欣、孟子义等主演的话题度一升再升，品牌抓住这波流量，玩转热剧效应“趁热剧打响品牌”。
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《永夜星河》播出后，丁禹兮成为“当红炸子鸡”，线上线下拥有破亿的曝光量，网友们戏称“丁禹兮，收拾收拾升咖了”。韩束、芬浓等品牌相继官宣丁禹兮为品牌代言人；《九重紫》掀起的热度，孟子义从黑红到爆火，时尚感与角色契合，在剧播完后接到了阿芙等代言。国货护肤品牌谷雨官宣青年演员杨紫成为其全球防晒代言人，并与其主演的热播剧《国色芳华》进行一波“梦幻联动”，打造IP礼盒。
借助代言人剧播的热度，品牌方给足消费者新鲜感与话题度，获得粉丝消费的好感度与热情，大大提升营销效果，带动产品销售。
02、细分代言头衔，营销效果最大化
1、用不同头衔区分，满足产品品类多样性
不难发现，代言人的头衔丰富：品牌代言人、全线代言人、指定产品线代言人、产品代言人、形象大使、品牌挚友、全球代言人、亚太区代言人……五花八门的代言人头衔满足了市场细分的需求。代言人拥有的粉丝能被品牌吸纳为客户群体，品牌每官宣不同的艺人担任不同头衔的代言人，可以吸引不同的粉丝，扩大消费，持续收获粉丝经济红利。
消费需求的个性化与多元化，产品品类的多样化，这要求品牌作出更加细致的营销策略，在细分的产品赛道中通过代言人来“卡位”，抢占市场份额。如：蜜丝婷官宣成毅为全球防晒代言人、颐莲官宣张凌赫为品牌喷雾全球代言人、花西子官宣宋佳为品牌防晒及彩妆代言人......
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品牌的发展战略随着时间与市场的变化作出不同的部署，此时代言人的头衔也会随之产生或变化升级。新的生产线研发产生新的代言头衔：1月6日，半亩花田（洗护发系列）官宣孙颖莎为全球品牌代言人，这是半亩花田新的洗护发生产线，此前半亩花田一直致力于护肤产品。
2、用代言人作桨，产品要出海
亚太区代言人、泰国代言人......国际美妆与国内艺人的合作是为开拓中国市场，而国货美妆产品要走向海外，通过地区性或特定国家代言人的推广，也能更有针对性地进入新市场。借助代言人的广泛影响力和粉丝基础，有助于品牌在当地市场的快速渗透。
1月2日，柏瑞美官宣泰国籍艺人高卿尘为品牌泰国代言人；2月7日，魏大勋官宣为薇诺娜亚太区防晒代言人，这些都是国货美妆向某一国家或地区开拓市场走的重要一步。
“全球代言人”的头衔更是重磅级，他代表着品牌的形象，向全世界推广相关的产品。近一年内，就有许多美妆品牌官宣流量明星作为全球代言人，用明星流量热度为品牌赋能，提高品牌在海外市场的知名度。
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03、玩转代言人营销，品牌“C位”出道
官宣代言人只是营销的第一步，美妆品牌与代言人的合作更应深入到内容创作层面，共同打造独特的品牌故事，或有更多创意互动玩法去吸引年轻消费者、触动消费者。
1、产品活动不断，粉丝为爱发电。
“线上＋线下”宣传模式为品牌造势。代言人在社交媒体上分享美妆产品的使用感受，展示产品优势。开展直播、线下见面会与新品发布会，利用代言人广泛的号召力，加强代言人、品牌与粉丝三者之间的联系，吸引媒体与消费者的关注，为产品造势。有时还会有互动抽奖，代言人亲笔签名、产品试用等奖品，带动粉丝进行点赞、转发、评论，拓宽销路。
近期，各大品牌推出与代言人相关的各项活动。薇诺娜官宣魏大勋为全球防晒代言人后，发起在评论区留言点赞送周边等活动，收获了一大批粉丝的关注，点赞量与评论数远超其他视频；2月11日，理肤泉携手孙颖莎开启直播，过程中有限定立牌等周边好礼；PRADA在郑州开启线下快闪店活动。
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2、细节打动消费者，品牌方化身“细节控”。
买礼盒送周边产品成为品牌方拉拢代言人粉丝的常规操作。周边有小卡、挂件、明信片等轻巧便携、精致可爱的小物品，吸引粉丝购买。
优时颜将自身产品做成白色圆形“小球”，不仅精巧方便携带，更是用形似“乒乓球”的设计包装呼应了代言人——乒乓球运动员王楚钦。用乒乓球和球手的搭配，将代言人的特征融入到产品的研发设计之中，是品牌别出心裁的营销方式。
孙颖莎被官宣为代言人前夕，理肤泉在1月15日11：04卡点发送了物料，数字背后的特殊寓意是，第115位世界冠军，11月4日为孙颖莎生日。这波操作让品牌更快速地博得代言人粉丝的好感，也增加了粉丝与品牌之间的粘合度，粉丝直呼：“这么用心的品牌方不多见了”，理肤泉这一细节“卡点”实现销量攀升。
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3、挖掘故事与话题，让营销内容更有“新”意。
品牌能造梗、能接梗是火出圈的正确打开方式。在选择代言人方面，往往需要代言人本身具有话题性与故事性。
2024年Fenty Beauty官宣王鹤棣为全球代言人，并放出“火锅局”这一创意宣传视频，将中国文化与时尚潮流结合，将代言人王鹤棣的四川属性代入到品牌之中，抛开传统的宣传视频，将品牌“彩妆是用来玩的，用来娱乐”的理念贯彻到底。
2024年圣诞节点OLAY携手脱口秀演员付航推出创意广告《Passion For Love》。“Passion”是付航在节目中的经典口号，一度成为网络上表达激动情绪的热梗，OLAY抓住这一波流量，沿用热梗，传递出“爱是所有Passion的起点”的主题，搞笑与温情并存，圣诞热爱礼盒带来满满诚意。
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代言人营销是当前品牌最常选择的方式。在代言人选上，品牌逐渐从最初的流量至上转向三观契合，除了考虑热度与话题度，更加注重品牌与代言人之间的精神共鸣与价值导向。另外，在市场细分化的前提下，代言人的头衔也逐渐多元化，营销内容与方式上也不断创新。
泰康港股通大消费指数(A类：006786；C类：006787)涨1.78%，最新净值再创新高！大消费、大科技有望成为重要投资主线
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消息面上，2月17日，民营企业座谈会在京召开。此次座谈会聚焦民营经济的发展，企业家们围绕科技创新、新质生产力等议题展开讨论，展现了民营经济在推动经济高质量发展中的重要作用。
银河证券指出，从参会企业看政策导向：“科技含量”进一步提升，民生消费也很重要。2025年参会企业在科技和消费领域明显增加。在坚持“两个毫不动摇”框架下，未来央国企和民营企业相辅相成，民营企业重在前端创新和后端市场化应用，央国企提供基础设施和长钱长投等战略性支持。
相关产品方面，截至2月18日，泰康港股通大消费指数(A类：006786；C类：006787)单位净值较前一交易日均上涨1.78%，双双创近1年新高！
2025年2月19日早盘，港股三大指数涨跌不一，港股通大消费指数成分股蒙牛乳业领涨超10%，康方生物、小鹏汽车-W、百威亚太、理想汽车-W等个股跟涨。
泰康港股通大消费指数(A类：006786；C类：006787)紧密跟踪港股通大消费指数，中证港股通大消费主题指数从港股通范围合资格证券中选取符合大消费主题的不超过50家香港上市公司证券作为指数样本，以反映大消费主题上市公司证券的整体表现。
截止2024年12月31日，泰康港股通大消费指数(A类：006786；C类：006787)前十大重仓股分别为阿里巴巴-W、美团-W、比亚迪股份、创科实业、百胜中国等，前十大权重股合计占比58.03%。
泰康港股通大消费指数(A类：006786；C类：006787)，成立于2019年4月9日，是泰康基金旗下的一只指数型股票基金，追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化。
泰康港股通大消费指数(A类：006786；C类：006787)，一键把握港股大消费行业上升机遇。
机器人有望进入消费级时代！机器人ETF基金(562360)今日大涨5.34%，今日换手率已突破19%
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消息面上，登上春晚舞台的宇树 Unitree 人形机器人爆火，甚至一度断货下架，日租金高达 1.5 万元、其二手产品的售价甚至被炒至 12 万元。宇树科技的另一技术人员也表示，宇树人形机器人当前主要还只能用于展示科普、高校研究。未来定价方面，宇树科技一位负责人称四足机器人降到三四千人民币“问题不大”，可以真正进入消费级时代。
2025年2月19日，A股市场人工智能板块再现突破。机器人板块行情归来、领涨市场。机器人指数成份股中，三丰智能、奥比中光-UW涨20%，丰立智能、华中数控、固高科技、禾川科技、巨轮智能涨超10%。机器人ETF基金（562360）市场热度较高，成交额快速突破4700万元。
机器人ETF基金（562360）跟踪的中证机器人指数与万得人形机器人指数的成份股重合度为48%，除了人形机器人以外还覆盖一些数字化车间和生产线系统集成商，整体把握人形机器人进入量产、工业机器人迭代升级的趋势。
国信证券表示，人形机器人是当前机器人领域的热点之一，尤其是特斯拉等国际巨头的快速进展，预示着这一领域具有巨大的市场潜力。国内企业如宇树科技、智元机器人、优必选等也在快速迭代产品，市场前景广阔。人形机器人在养老康复、工业制造、家庭服务等领域的应用前景广泛，市场需求持续增长。机器人板块，尤其是人形机器人、AI基建、AI应用/赋能和低空经济等领域，具有较高的投资价值。这些领域市场需求持续增长，技术进步显著，政策支持明确，重点公司具有较强的技术和市场优势。
相关产品：机器人ETF基金（562360）
国家网信办：4款App下架，78款App责令限期整改
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近期，针对广大人民群众反映强烈的App未公开收集使用规则、未按法律规定提供删除或更正个人信息功能等问题，国家网信办依据《个人信息保护法》《网络数据安全管理条例》《App违法违规收集使用个人信息行为认定方法》等法律法规，依法依规查处“开个密室馆”等82款违法违规App（含小程序）。
经查，“开个密室馆”等4款App存在未公开收集使用规则问题，违反《个人信息保护法》等法律法规，依法依规予以下架处置；“动态壁纸帝”等78款App存在未按法律规定提供删除或更正个人信息功能问题，违反《个人信息保护法》等法律法规，依法依规责令限期1个月完成整改，逾期未完成整改的，依法依规予以下架处置。
国家网信办相关负责人表示，将依法强化个人信息保护领域监督管理，坚决维护人民群众个人信息权益，不断提升网络空间法治化水平。
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稀土永磁板块震荡走高，金力永磁涨超12%
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2月19日下午，稀土永磁板块震荡走高，金力永磁涨超12%，立中集团、正海磁材、西磁科技、大地熊、久吾高科、银河磁体、万朗磁塑等涨超5%。
DeepSeek冲击下的互联网巨头：谁在崛起，谁在掉队
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文 | 窄播 李威
微信搜一搜灰度测试接入DeepSeek R1满血版模型，给AI行业又投下了一颗重磅炸弹。
这让腾讯成为第一个将DeepSeek模型融入自身核心业务的互联网大厂，给微信搜一搜投放了一波价值最大的广告，也让DeepSeek真正连接了一个可以触达10亿量级用户的全民入口。
这也意味着，DeepSeek正在改变AI领域的游戏规则。在此之前，无论是AI六小龙，还是互联网巨头，都在「挟模型自重」，依靠模型能力优势提供向心力，构建自身AI生态。在此之后，模型能力依然很重要，但AI生态越来越依靠庞大的资源供给和优秀的工程化能力作为支撑。
互联网巨头成为DeepSeek这轮技术平权冲击下的最大获益者。
一方面，巨头通过接入DeepSeek承接了更多溢出的流量。在如此巨大的流量诱惑下，DeepSeek没有主动扩大用户体量，也没有采取措施缓解用户使用过程中遇到的服务器繁忙问题，仅做出了注册商标，新增互联网信息服务范围等动作。
这导致巨大的C端流量被更多具有服务能力的企业所承接。相较零一万物、MiniMAX和阶跃星辰等产品尚处在用户增长阶段的AI六小龙，互联网巨头通过为微信搜一搜、百度搜索、钉钉、阿里国际站、飞书等用户体量更大的成熟产品接入DeepSeek，吃掉了更多外溢的流量。
另一方面，大模型技术平权趋势下，巨头的重要性在提升。如果开源大模型能够保持当下的强劲能力增长，AI领域中很有可能会演变出「核心模型公司+平台型巨头+中小开发者」的三层结构。
位于最底层的核心模型公司负责提供类似安卓的构建AI生态的底层技术和框架，中小开发者负责发掘垂直场景中的具体机会，平台型巨头则依靠算力、数据等资源优势成为连接两者，驱动生态发展的中坚层。
DeepSeek以开源的方式提供了便宜好用的铲子。互联网巨头们一方面会像创业者一样，期望用这把铲子挖出金矿；另一方面，也在参考这把铲子，为自己打造更趁手的新铲子。
这个背景下，会有以字节为代表的巨头，尝试利用新铲子，横跨多个层级，在底层技术、资源供给和垂直场景开发领域建立起闭环，成为AI时代的苹果。但更多的巨头会像这场DeepSeek接入潮一样，打破大模型能力与超级入口的强绑定，用开源模型与自研模型的组合，服务自己的超级入口。
从对待DeepSeek的不同态度上，我们能够更清晰地看到BAT各自不同的AI发展策略。而竞争策略的差异化会在这个转折阶段带来格局的重构，也会导致一些人的掉队。
期待老树发新芽的腾讯
在互联网巨头中，腾讯拥抱DeepSeek的动作最为果断坚决。一个周末的时间，我身边已经有很多人体验到了接入DeepSeek R1的微信AI搜索功能。从体验上看，DeepSeek-R1更多是被用来分析、理解微信公众号的内容，进而为用户提供搜索答案，是一个协助用户挖掘微信内容宝藏的工具。
在此之前，腾讯自己的大模型并没有被赋予这种角色，很大程度上是因为过往的大模型产品不能给到微信用户像DeepSeek-R1这样的搜索体验的大幅升级。腾讯元宝此前虽然能够实现对公众号内容的AI搜索，但在内容总结方面无法像DeepSeek R1一样实现更强的问题理解和答案总结。
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对于在产品功能更新方面一向小心谨慎的微信来说，这种高调的操作，展现出了腾讯积极拥抱AI应用的策略。作为一家具备极强产品基因的企业，腾讯坚持了应用体验优先的准则，在足够优秀的大模型体验出现之前，没有轻易投下自己手中的筹码。
一旦体验超过基准线，腾讯就通过让微信搜一搜、腾讯元宝、腾讯地图、QQ音乐、腾讯文档等产品快速接入DeepSeek，一举扭转了外界对其在大模型领域动作迟缓、战略不够清晰的判断，从一个大模型研发的跟随者成为了一个拥有后发优势的重要玩家。
马化腾曾判断：「在AI这样几百年不遇的工业革命中，早一个月把电灯泡拿出来不那么重要。」这也表明，腾讯想要抓住的是这场工业革命中涌现出来的核心产业机会。这个过程中，是否依靠自研大模型和是不是AI原生产品并不重要，腾讯会优先考虑如何在现有的核心场景中建立AI时代的用户心智。
这种思路也符合马化腾在前两年的腾讯集团财报会上强调的「老树发新芽」的逻辑。发新芽是指通过产品、功能的创新，让老产品能够具备持续生长的活力。以微信为例，视频号、小程序、小游戏和搜索都是从中长出的新芽。而AI正在给腾讯旗下更多产品带来发新芽的机会。
AI与搜索的结合是一个体现。搜索是腾讯在移动互联网时代一直没能拿到的超级入口，也是微信一直在培育壮大的新芽。当DeepSeek打破AI搜索既有平衡，将用户体验向前推进一大步时，腾讯毫不犹豫地打出了微信AI搜索的底牌，引发了行业的轰动效应。
对于腾讯而言，这也是一个能够让原有搜索心智实现跨越式增长的机会，更多人通过这波操作，开始对微信搜一搜有了更具体的认知。同时，腾讯于微信搜一搜接入DeepSeek不久，就在腾讯元宝上线了自研的混元T1深度思考模型，围绕AI搜索场景打造自主的模型能力。
AI与游戏的结合也是腾讯想要抓住的一个发新芽的机会。有开发者告诉我们，腾讯现在比较着急如何将AI尽快应用到游戏业务中。在创作环节，腾讯近期上线了开源的混元3D生成大模型2.0，并同步推出混元3D AI创作引擎，能够让部分3D资产制作时间从5-10天缩短至分钟级。
在运营方面，AI也被寄希望于提升玩家的游戏体验。通过智能NPC、智能人机技术的开发，AI能够实现玩家与NPC的深度交互，带动时长、付费和ARPPU的增长。腾讯魔方工作室在2024年8月联合《暗区突围》项目团队，推出了语音指挥FPS AI，让AI队友能够适应更多道具、武器、场景和更复杂的战斗。
相较核心业务通过AI酝酿新芽，腾讯对元宝、ima等AI新产品更克制，投入的推广资源并不多。同样是定位助手，元宝既没有像豆包、Kimi那样进行大规模投流，也没有像通义那样尝试通过不断地功能创新吸引用户。而同样接入DeepSeek的ima也是一个从大众视线中一晃而过的产品，没有追求爆发性增长。
高调、全方位出击的阿里
阿里是DeepSeek走红的最大受益者之一。阿里投资DeepSeek的消息传出，让更多人注意到了阿里在AI方面的投入和成绩，奠定了阿里在AI领域的良好口碑。尽管阿里后续否认了投资意愿，但是其依然被认为是有能力为DeepSeek提供算力支持、进行深度合作的目标企业。
同时，苹果与阿里实现合作，由阿里为中国版iPhone开发人工智能功能，进一步给阿里的AI能力提供了关键客户背书。蔡崇信在回应中表示，挑剔的苹果已经与中国很多公司谈过，最终选择了阿里作为本地化的AI合作伙伴。对于阿里而言，拿稳苹果这个大客户，意味着数亿硬件用户的接入和AI硬件大门的开启。
将创新突破口从新零售转向AI的阿里，似乎又找回了曾经拥有过的一些理想主义情结，在具体业务经营之上倾注了更多技术愿景和更长远的目光。在前两重利好之下，阿里的业务逻辑正在被重构：从电商+云服务的逻辑，转变成了电商+AI基建提供方的逻辑。
首先，阿里通过整合，在AI技术支持下，打造着一个通畅的全球电商网络的雏形，让品牌、卖家和供应链都能够在这个网络中做好自己的工作，获得更具确定性的收益，同时实现对多元化消费需求的满足。其中，阿里妈妈、1688、淘天、闲鱼都在各自的业务领域快速发挥着AI的效能。
阿里妈妈在用AI技术给到商家更精准的消费人群理解，并基于对趋势的洞察用AI帮助商家实现更稳定便捷的创意素材生成和营销物料投放；1688接入DeepSeek后，尝试搭建起一个生意大模型；闲鱼则将自己定位成阿里体系内的一个AI技术试验场……在阿里，实现AI化不仅是一种政治正确，也承载着业务发展的真实需要。
其次，与腾讯不同的是，阿里期待AI让「老树发新芽」的同时，对AI领域的布局更高调、全面。在大模型、云平台、to B和to C应用上，阿里都展现出了比较清晰的打法。
大模型方面，数据显示，阿里的通义千问大模型已经成为全球最大的开源模型族群之一，衍生模型数量已超过9万。最新发布的Qwen2.5 Max模型在数学、编程领域都有不错的表现。上述开发者告诉我们，他的公司目前只开通了通义千问和DeepSeek的API，「在DeepSeek出来之前，通义千问真的做得很不错。」
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Qwen2.5-Max基准测试成绩
在云平台方面，阿里云是仅次于亚马逊、微软、谷歌的全球第四大云计算服务商，服务覆盖全球200多个国家，有能力为大模型厂商提供API接口，对外提供推理服务。同时，通过大模型应用开发平台阿里云百炼，帮助开发者打造专属AI和大模型应用。云平台与大模型能力相结合，共同构成了阿里支撑应用的AI底座。
在应用层面，阿里有钉钉、夸克、通义等产品。其中，钉钉是阿里最先接入DeepSeek的产品，支持用户自己构建基于DeepSeek的AI助理。同时，钉钉也扮演着向B端用户提供AI工具包的角色，帮助阿里将AI底座与B端用户的组织管理、数据沉淀、业务拓展需求链接起来。
阿里也在AI to C方向上表现出了新的探索决心。一方面，阿里将通义App归入智能信息事业群，天猫精灵团队也交由智能信息事业群总裁吴嘉管理。另一方面，阿里还在继续为AI to C业务招揽人才。就在上周，人工智能科学家许主洪入职阿里，负责AI To C业务的多模态基础模型及Agents相关基础研究与应用解决方案。
这样，阿里以吴嘉和智能信息事业群为核心，再次整合了手中的AI to C资源。其中，用户体量最大、定位更新为AI全能助手的夸克最有可能成为阿里构建AI to C业务的核心，融合自身的搜索积累、通义App的AI功能研发能力和天猫精灵的硬件能力，为阿里在AI时代构建起横跨多端的超级入口。
蔡崇信在World Governments Summit 2025上指出，DeepSeek爆火让人们不再把数百亿美元投入计算基础设施中，而是关注世界上实际的问题，用AI去解决它们。未来可能会出现更多的小型模型，很多人开始将资源投入应用领域。
从目前梳理出的布局来看，阿里更有可能成为这一趋势背后的基础设施承包商。同时，也有一定的概率拥有一个AI时代面向C端的超级入口。
旧王危，新王起
百度和字节面对DeepSeek，都保持了一定的克制，但百度迫于形势选择为搜索接入DeepSeek，字节则在反思为什么不是自己做出了R1。态度的不同照见了两者AI业务不同的发展路径，有人抓住了新机遇，也有人开始面临更严峻的挑战。
伴随着字节在移动互联网时代的快速崛起，很多人开始把BAT中的B由百度替换成字节。但是，大模型的兴盛让B的指向出现了新的偏转。百度率先跟上OpenAI的节奏，很早就发布了文心一言，甚至成为苹果最先选定的合作方，而字节面对大模型反应迟缓，成为追赶者。
一年多之后，情况再次发生反转，领先的百度逐渐被字节追赶上。无论是在大模型的声量上，还是在助手产品的用户规模上，新王字节都再次超过了旧王百度。AI产品榜的数据显示，文小言2025年1月的MAU为1305万，远低于豆包的7861万MAU，位列第四。
特别是在DeepSeek爆发后，李彦宏之前作出的「闭源模型一定比开源模型更强大，推理成本更低」的论断被推翻；百度基于会员业务构建起来的大模型应用的商业模式也面临很大的挑战。百度在现实面前被迫拥抱免费和开源，并在微信搜一搜的压力下，跟进宣布了百度搜索对DeepSeek R1和文心一言深度搜索功能的接入计划。
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同时，苹果与阿里的合作被证实，也进一步削弱了百度在AI领域积攒的声望。即便还有百度文库这样相对成功的AI化产品作为支撑，但百度在资本市场上的股价还是应声下跌了。李彦宏也开始承认，创新是无法计划的，「你不知道创新何时何地到来，你所能做的是，营造一个有利于创新的环境。」
作为新王的字节，在一开始的反应迟缓之后，通过大力投入资源，快速追上了大模型的发展步伐，明确了基础大模型、通用助手和AI应用三条AI业务发展路径。但是，在面对DeepSeek的冲击时，字节CEO梁汝波在新一期的All Hands全员会上又开启了反思模式：「如果一开始重大问题就争先，我们有机会更早实现。」
纠结于为什么不是自己率先实现基于长链思考模式的创新时，字节也在一定程度上展现出了想要成为AI创新引领者，甚至是构建一个从大模型到云服务，从应用到硬件的完整闭环生态的意愿。
目前，字节旗下的火山引擎已经实现了对DeepSeek模型产品的支持，同时，飞书也快速完成了对DeepSeek的接入。但不同于腾讯元宝的同时接入，字节很可能不会依赖开源的DeepSeek实现豆包的深度思考能力，而是会加速上线自己的深度思考模型。
梁汝波也在全员会上进一步明确了字节在AI业务上的发力点：首先，要摆脱对具体产品DAU的追求，把智能本身作为最重要的目标，激发更多尝试、不忽略关键技术节点；其次，探索可穿戴、更便携、更自然的硬件交互；最后，加强AI产品越多人用越好用的规模效应。
就像李飞飞教授所说，历史学家今后一定会把这段时间称作「真正的第一个AI时代」。在这个时间点，DeepSeek的冲击加速了旧时代巨头的分化与更迭，BAT的种种应对都是时代更迭叙事的一部分，是组成新时代的一块拼图。
光伏屋顶“特许经营”被叫停，改头换面后“玻璃门”依旧在
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文｜华夏能源网
1月23日，国家能源局印发《分布式光伏发电开发建设管理办法》，明确提出，“各地不得以特许权经营方式控制屋顶等分布式光伏发电开发资源，不得限制各类符合条件的投资主体平等参与分布式光伏发电开发建设。”
近年来，多地出现将公共屋顶资源，甚至是百姓屋顶资源以“特许经营”形式招标，收取高额特许使用费。这些项目名义是集中开发，实际是限制了民营企业进入，这与中央鼓励支持民营经济的精神相违背，也不利于全国统一大市场建设。
政策严令禁止之下，“特许经营”正在改头换面，一些地方打着“公共资源有偿使用”的招牌，将屋顶资源整体打包，高价售出。但其内容与“特许经营”大同小异，民营企业依然难以进入，“玻璃门”、“弹簧门”问题严重。
“有偿使用”走形的背后，是地方政府急于将屋顶资源变现。行业企业最关注的问题是：在招投标和建设经营过程中，是否能够保证公平竞争？是否能够盘活屋顶资源促进分布式光伏的健康发展？
从“特许经营”到“有偿使用”
屋顶光伏“特许经营”招标曾在2023年蔚然成风。当时在广东、广西、江苏等省份，陆续有县、市级地方政府将其控制的屋顶资源整体打包，以“特许经营”方式出售，并收取特许经营费。
然而，其“特许经营费”标价都非常高，中标者也均为当地国企。例如，在江苏溧阳曾出现18亿元的“天价”特许经营项目，中标者为当地市属国企，中标价格只比18亿的招标价高出1万元。
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从2023年底开始，多地出台政策叫停了屋顶光伏“特许经营”。江西省能源局发布通知称，各地“不应对其控制的屋顶光伏资源设定特许经营模式。”贵州省能源局也在其官网上明确表示，“分布式光伏一般不构成特许经营权。”
为了规避政策风险，从2024年初开始，网上再也见不到有地方政府进行屋顶光伏“特许经营”招标了。
然而，华夏能源网注意到，过去的一年中，在南方多地陆续出现了“屋顶光伏有偿使用项目”招标。据不完全统计，已发布的此类项目至少有9个，分布在安徽、湖南、广东3省。
“有偿使用”本是国家鼓励的一种对市政公共资源有效利用的方式，近年来对地方政府盘活存量资产的作用明显。然而，从各地的屋顶光伏“有偿使用”项目实际操作来看，难以称之有效盘活了屋顶资源，倒像只是“特许经营”的改头换面。
例如此前公布屋顶光伏“特许经营”项目的广东省某县，在2024年初将已经开工的“特许经营”项目变更项目名称，在其他内容不变的情况下，直接将原协议中“特许经营费”变更为“公共资源有偿使用费”、删除“特许经营”相关表述，轻松做到了“换汤不换药”。
前有“特许经营”、后有“有偿使用”，为何地方政府如此“热衷”于拿屋顶光伏资源创收？
“很地方为缓解财政压力，千方百计借公共资源有偿使用等方式‘卖资源增收’。屋顶光伏在过去几年发展势头迅猛，对地方政府来说如天降馅饼，必须牢牢抓住这个机会”。某业内人士告诉华夏能源网说。
没能盘活公共屋顶资源
实际上，“有偿使用”模式本身没问题，但“歪嘴和尚”把好经念歪了。大量沉睡的公共屋顶资源难以盘活，反而设置了高门槛将民营企业挡在门外，这对于绿色发展、低碳转型大业不是个好事情。
华夏能源网注意到，这些所谓的“有偿使用”项目，使用年限约20-30年。“有偿使用费”虽没有江苏溧阳的“特许经营费”那种“天价”，但仍多以亿元计算。例如，安徽某市日前公布公告显示，其辖下223家政府控制的机构屋顶，总面积约368.43万平方米，预计安装屋顶光伏装机总容量为305.325MWp，有偿使用权起始价为4.4亿元。如此高额的费用，直接将很多中小民营企业拒之门外。
还比如，在安徽某市项目协议中规定，“在公共资源有偿使用协议签订后，乙方应在协议签订之日起5个工作日内向甲方指定账户支付公共资源有偿使用费的20%-30%，剩余部分应在本协议签订后90日内支付，并按同期银行贷款利率支付延期付款期间的利息。”
此外，在其他的“有偿使用”项目中还出现了“竞买保证金”、“履约担保”等类似于“保证金”一样的名录。这与国家能源局印发的《分布式光伏发电开发建设管理办法》要求的“不得将强制配套产业或者投资、违规收取项目保证金等作为项目开发建设的门槛”相违悖。
这些各式各样的，甚至是条件苛刻的“有偿使用”要求，对分布式光伏开发造成了严重困扰。光伏电站的初始投资成本提高了，分布式光伏开发变得更难了。
例如，广东某地的“有偿使用”项目，经换算可知，政府收取有偿使用费相当于让投资成本增加了3.07元/W。而据业内人士测算，2024年，分布式光伏的平均初始投资成本大概1.6-3.2元/W。如此看来，“有偿使用费”已令投资翻倍。
收费不低，但落地保障措施却缺乏。例如，某地有偿使用协议明确写明：“在项目建设期内，若因建筑屋顶占用、户主反对等原因且不可协调时，导致本项目有偿使用范围内有效屋顶面积减少的，实施机构不予退还相应资产有偿使用价款。”没有人脉关系，实力不足的民营企业，根本不敢碰。
一位长期从事光伏开发的人士对华夏能源网表示：高昂的有偿使用费拉高了项目成本，压低了项目收益率。较低的项目收益率，使民企参与的意愿严重不足。这导致很多公共建筑屋顶光伏因投标人不足而招标失败。盘活公共屋顶资源的目的没有达到，这是最大的遗憾。
写在最后
日前，陕西省发改委宣布进行为期一年的光伏专项整治，重点整治内容包括“与个别企业达成专项配套或捐赠条件，设定一定区域范围内屋顶分布式光伏项目的独家开发权，停止对其他公司正常备案。”强制要求配套光伏产业链项目或其他类型项目、要求缴纳(捐赠)各类资金或获得其他收益等六类行为被命令禁止。
陕西的做法，为建设公平、开放的新能源市场树立了标杆。
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那么，如何才能让“有偿使用”来真正盘活公共屋顶资源、促进分布式光伏健康发展？
一是“有偿使用费”的合理化。在2016年财政部等三部委发布的《市政公共资源有偿使用收入管理办法》中明确，“要合理确定收益取得方式，价格和收费标准的确定方法以及调整程序”。招标方应科学评估屋顶光伏资源的价值，根据产业发展现状设定合理的价格。
二是摒弃地方保护主义。公共屋顶光伏资源应对符合条件的市场主体公平开放，招标方不应该照顾自己人，“左手倒右手”。期待政策纠偏能持续整治地方保护主义，让“有偿使用”项目更开放，纳入更多竞争主体。
三是吸引更多民企参与。民营企业参与竞争可以提高市场活力，进而提高屋顶光伏项目的质量，降低建设成本。招标方需要考虑如何细化有偿使用项目的细则，增强项目吸引力，吸引更多企业参与，尤其是鼓励民营企业参与竞争。
内忧外困，水井坊的次高端局有多难 ?
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文｜文軒财经
行业竞争加剧、股价连跌、高端化战略陷入泥潭、管理层变动频繁的多重因素之下，2025年的水井坊将如何应对？
01、股价连跌，次高端局有多难？
此前，水井坊初公布了其2024年度业绩预告，预计全年归母净利润为约13.41亿元，较上一年度增长约6%；营业收入则约为52.17亿元，同比增长约5%。
单从上述数据看，去年水井坊至少给出了及格的答卷，但是在这份答卷背后，水井坊面临的问题一直没有解决。
首先，水井坊走中高端化路线的方针整体看较为艰辛，持续专注于中高端市场的深耕细作成效一般。
在此基础上，水井坊通过优化产品结构，加大对次高端产品如臻酿八号和天号陈的市场推广力度，从而把握中高端市场的消费需求。
事实上，从三季报数据看，水井坊的高档酒（臻酿八号等）和中档酒（天号陈等）已成为推动业绩增长的主要力量，从单线数据看虽然处于上涨的趋势，但是放在次高端的整体产品阵营中，水井坊的中高端产品的市场号召能力依然还不够。
更残酷的一个事实是，次高端市场现在卖不动了。
来自长江证券研报显示，2023年次高端白酒市场规模约1475亿元，是2019年以来的最低点。数据显示，以水井坊、酒鬼酒、舍得等为代表的次高端市场表现都不尽如人意，舍得与酒鬼在2024年表现大幅下跌。
接下来这一市场导向会直接影响水井坊，而在高端领域，水井坊的影响力就更弱了。
在五粮液、泸州老窖、洋河、剑南春中高端产品阵营，水井坊的对标产品并不具备全面的产品优势，论酒质与礼品属性，水井坊都欠点火候，在愈发竞争激烈的白酒市场，水井坊的生存空间持续被压缩。
在此大背景下，水井坊持续在品牌上下血本，单是2023年水井坊13.08亿元的销售费用比净利润还高出近4000万元，值得一提的是，水井坊目前依然没有实现中国全域的品牌影响力输出，其品牌知名度仅限于“5+3”八个核心市场（江苏、河南、湖南、 广东和四川为5大优势市场，浙江、上海、天津为三大潜力市场）。
目前水井坊在次高端“局”上依然不遗余力。
建立高端会员体系，通过定期提价和控量保价策略，维持产品的高端定位和市场稀缺性，赞助高端文化活动、艺术展览和体育赛事，但是这些常规的操作都收效甚微。
水井坊总经理胡庭洲此前对外表示：公司希望通过赞助重要的艺术活动和体育赛事，激活和扩大消费圈层、持续培育消费者和意见领袖，提升终端动销。
在市场急转直下与白酒友军的双重压力之下，水井坊生存空间越来越窄，这也导致其在资本市场不被看好。
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同时，水井坊股票截至2月17日，2025年的股价却下跌了7.55%，自2022年起，其股价已连续三年下滑，跌幅分别为29.61%、30.09%和7.50%。从过去几年的业绩成长性看，水井坊未来发展所具备的潜力较弱。
02、内忧：高层频变动，外患：渠道积弊
2024年3月29日 水井坊发布公告称，艾恩华因个人职业生涯规划及家庭原因，辞去公司代总经理职务，4月27日，蒋磊峰正式出任四川水井坊股份有限公司法定代表人。
几个月后，7月15日胡庭洲胜任水井坊总经理，任期同本届董事会；蒋磊峰自2024年7月15日起不再代行总经理职责。这仅是水井坊频繁人事变动的一角。
数据统计，14年间水井坊换了7位“领导者”，如此频繁的变动让水井坊发展持续陷入不同的派系之中。
这导致水井坊发展战略的执行缺乏连续性，尤其对外部合作商和资本的信心上起到负面作用，不够稳定的管理层一直是水井坊的内忧。
另一个困扰水井坊的问题就是经销商体量实在太小了。
公开数据显示，截至2024年6月末，水井坊国内+国外经销商合计为50家，其中国内45家，国外5家。
而同样深度布局中高端的舍得酒业经销商数为2809家，较2023年末还增加154家；酒鬼酒截止2024年上半年的经销商数量也超1300家。
由此可见水井坊的渠道下沉积弊问题有待解决，在面对市场持续深化的前提之下，水井坊与经销商之间随时都可能面临库存压力与厂商之间的双向矛盾。
核心产品竞争力较弱与资本市场表现欠佳的水井坊接下来要如何面对新的发展难题?
国内市场卷出火花，水井坊是为数不多在国际市场做出业绩的白酒企业，这也与外资控股的背景有关。
在水井坊2024年第三季度业绩说明会上，胡庭洲表示，水井坊在海外市场方面取得了进展。这得益于水井坊控股股东帝亚吉欧的渠道优势，以及水井坊自身对海外市场的深入布局和精准策略。
2024年前三季度，水井坊海外销售金额达5100万，同比增长65%，2024年上半年的海外销售收入为2825.18万元，外资背景的水井坊要怎样讲好“中国白酒”的故事，从目前看这或许是水井坊突出重围的一条“好”路。
DeepSeek推动央国企私有化部署场景价值提升，央企创新驱动ETF(515900)备受关注
2025.02.19" alt="">
截至2025年2月19日 11:30，中证央企创新驱动指数(000861)上涨0.38%，成分股烽火通信(600498)上涨10.00%，太极股份(002368)上涨9.99%，中材国际(600970)上涨4.73%，内蒙一机(600967)上涨3.11%，华润微(688396)上涨2.82%。央企创新驱动ETF(515900)上涨0.27%，最新价报1.47元。近日，中证央企创新驱动指数权重股中国电信天翼云推出息壤智算一体机-DeepSeek版，全力满足国央企、高校对一体机开箱即用的需求。财信证券指出，DeepSeek推动私有化部署场景价值提升，央国企、政务单位私有化部署需求有望持续旺盛。央企创新驱动ETF紧密跟踪中证央企创新驱动指数，中证央企创新驱动指数从国资委下属央企上市公司中，综合评估其在企业创新和盈利质量方面的综合情况，选取较具代表性的100只上市公司证券作为指数样本，以反映较具创新活力的央企上市公司证券的整体表现。拉长时间看，截至2025年2月18日，央企创新驱动ETF近1周累计上涨0.89%，涨幅排名可比基金1/4。规模方面，央企创新驱动ETF近2周规模增长9164.28万元，实现显著增长，新增规模位居可比基金1/4。绝对收益方面，截至2025年2月18日，央企创新驱动ETF自成立以来，最高单月回报为15.05%，最长连涨月数为5个月，最长连涨涨幅为24.91%，涨跌月数比为34/29，上涨月份平均收益率为4.16%，年盈利百分比为80.00%，历史持有3年盈利概率为97.10%。超额收益方面，截至2025年2月18日，央企创新驱动ETF近1年超越基准年化收益为3.03%。截至2025年2月14日，央企创新驱动ETF近1个月夏普比率为1.46。回撤方面，截至2025年2月18日，央企创新驱动ETF今年以来最大回撤4.00%，相对基准回撤0.06%。费率方面，央企创新驱动ETF管理费率为0.15%，托管费率为0.05%，费率在可比基金中最低。跟踪精度方面，截至2025年2月18日，央企创新驱动ETF近5年跟踪误差为0.041%，在可比基金中跟踪精度最高。央企创新驱动ETF紧密跟踪中证央企创新驱动指数，中证央企创新驱动指数从国资委下属央企上市公司中，综合评估其在企业创新和盈利质量方面的综合情况，选取较具代表性的100只上市公司证券作为指数样本，以反映较具创新活力的央企上市公司证券的整体表现。数据显示，截至2025年1月27日，中证央企创新驱动指数(000861)前十大权重股分别为海康威视(002415)、国电南瑞(600406)、招商银行(600036)、中国电信(601728)、长江电力(600900)、中国建筑(601668)、中国联通(600050)、中国中铁(601390)、中国中车(601766)、中国电建(601669)，前十大权重股合计占比33.64%。" alt="">央企创新驱动ETF(515900)，场外联接(博时央创ETF联接A：007796；博时央创ETF联接C：007797；博时央创ETF联接E：019066)。